>> 海通證券-中國人壽(601628)新準則下凈利潤同比大幅增長，NBV單季增速轉(zhuǎn)正-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
大?。?/td>
| 822KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
孫婷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
【事件】中國人壽發(fā)布2023年一季度業(yè)績：1）舊準則下，歸母凈利潤179億元，同比+18.0%，歸母凈資產(chǎn)較年初+5.7%。平均加權(quán)ROE為3.99%，同比+0.78pct。2）新準則下，歸母凈利潤273億元，同比+78.0%，歸母凈資產(chǎn)較年初+35.7%。
新會計準則下保險服務(wù)業(yè)績增長近36%。1）新準則下營收1096億元，同比+18.4%，相比舊準則營收規(guī)模減少70.2%。保險服務(wù)收入472億元，同比+2.3%。
2）保險服務(wù)業(yè)績（保險服務(wù)收入-保險服務(wù)費用-分出保費的分攤+攤回保險服務(wù)費用）為159億元，同比+35.9%。3）承保財務(wù)損益（代表保單資金成本）為-415億元，同比+19.7%。
會計估計變更對當期利潤有正向貢獻。公司Q1由于精算假設(shè)變動導(dǎo)致準備金多計提19.3億元，對AFS權(quán)益工具減值會計估值變更增加稅前利潤32.9億元，合計增加稅前利潤13.7億元。
壽險：新單保費兩位數(shù)增長，NBV增速由負轉(zhuǎn)正。1）新單業(yè)務(wù)快速發(fā)展，市場領(lǐng)先地位穩(wěn)固。一季度新單保費1177億元，同比+16.6%。其中首年期交保費715億元，同比+9.4%；十年及以上期交保費201億元，同比+5.1%，占首年期交的28.1%。2）NBV增速由負轉(zhuǎn)正，同比+7.7%，我們預(yù)計主要受代理人規(guī)模降幅收窄且產(chǎn)能提升、以及銀保渠道業(yè)務(wù)快速增長拉動。
人力：代理人隊伍規(guī)模企穩(wěn)，人均產(chǎn)能顯著提升。1）總銷售人力2022Q1、2022年末、2023Q1分別為84.6萬人、72.9萬人、72.2萬人，23Q1末規(guī)模同比-15%，較年初-1%。個險人力2022Q1、2022年末、2023Q1分別78萬人、66.8萬人、66.2萬人，23Q1末規(guī)模同比-15%，較年初-0.9%，隊伍規(guī)模企穩(wěn)跡象更加明顯。
2）隊伍質(zhì)態(tài)持續(xù)提升，個險板塊月人均首年期交保費同比+28.8%。
投資：資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)健增長；總投資收益率有所提升。1）2023Q1末投資資產(chǎn)達52438億元，較年初+3.5%。2）2023年一季度總投資收益達到529億元，同比+18.8%。簡單年化凈投資收益率3.62%，同比-0.38pct；簡單年化總投資收益率4.21%，同比+0.33pct。3）新準則下OCI余額由23年初的-1121億元大幅降至23Q1末的-483億元，我們預(yù)計主要是債券資產(chǎn)重分類為FVOCI，其公允價值變動超過負債端折現(xiàn)率變化，導(dǎo)致凈資產(chǎn)顯著增加。
看好公司保持負債端領(lǐng)先優(yōu)勢，估值仍低，“優(yōu)于大市”評級。中國人壽2022年底啟動布局引領(lǐng)未來發(fā)展的“八大工程”戰(zhàn)略，繼續(xù)推動轉(zhuǎn)型變革，我們看好公司未來發(fā)展經(jīng)營穩(wěn)健性和市場地位的鞏固。截至2023年4月28日，公司股價對應(yīng)2023EPEV 0.8x。我們給予0.95-1.0倍2023EPEV，合理價值區(qū)間45.34-47.72元，“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：長端利率趨勢性下行；新單保費增長不達預(yù)期。
|
|
