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中國(guó)人壽2022年全年?duì)I收8260.55億元，yoy-3.78%，歸母凈利潤(rùn)320.82億元，yoy-36.8%，總/凈投資收益率達(dá)3.94%/4.00%，yoy-1.04pct/-0.38pct，NBV為360.04億元，yoy-19.60%，但NBV表現(xiàn)好于同業(yè)，其中個(gè)險(xiǎn)NBV333.33億元，yoy-22.38%，EV達(dá)12305.19億元，yoy2.29%，基本每股收益1.14元，yoy-37.00%，每股股息0.41元，yoy-37.00%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　新業(yè)務(wù)價(jià)值率拖累NBV表現(xiàn)，2022年國(guó)壽NBV達(dá)360.04億元，同比下降19.60%，主要渠道個(gè)險(xiǎn)的新業(yè)務(wù)價(jià)值率為33.0%，同比下降9.2pct，導(dǎo)致NBV下滑。三大險(xiǎn)種保費(fèi)收入相對(duì)穩(wěn)定，壽險(xiǎn)利潤(rùn)受投資波動(dòng)影響大幅下降，壽險(xiǎn)利潤(rùn)同比下降57.9%，投資收益7.81%的下滑幅度導(dǎo)致壽險(xiǎn)利潤(rùn)的大幅下降。個(gè)險(xiǎn)渠道相對(duì)穩(wěn)定，銀保渠道保費(fèi)規(guī)模及業(yè)務(wù)價(jià)值有所提升。個(gè)險(xiǎn)板塊總保費(fèi)與續(xù)期保費(fèi)下滑幅度不大，首年期交保費(fèi)同比保持穩(wěn)定，銀?？偙ＹM(fèi)/續(xù)期保費(fèi)同比增長(zhǎng)28.6%/ 10.4%，同時(shí)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)發(fā)展迅速。投資收益受市場(chǎng)擾動(dòng)，增配債券股基。國(guó)壽總/凈投資收益率為3.94%/4.00%，同比下降1.04pct/0.38pct，投資資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)價(jià)差收益的大幅下降引起總資產(chǎn)收益下滑，預(yù)測(cè)2023年投資端收益回升。
　　投資建議：在2022年特殊的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，國(guó)壽三項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入較為穩(wěn)定，壽險(xiǎn)利潤(rùn)受投資拖累屬于正常水平。從渠道來(lái)看，國(guó)壽個(gè)險(xiǎn)表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定，銀保渠道及互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)表現(xiàn)出色，政策性健康險(xiǎn)覆蓋面不斷擴(kuò)大，在2022年特殊的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下?tīng)I(yíng)收回撤不大，主營(yíng)業(yè)務(wù)方面國(guó)壽不斷優(yōu)化隊(duì)伍結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步鞏固市場(chǎng)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，2023年?duì)I收向上增長(zhǎng)確定性提高。市場(chǎng)波動(dòng)導(dǎo)致投資方面承壓，投資收益率有所下滑，但2023年市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇很可能投資方面會(huì)迎來(lái)好轉(zhuǎn)，同時(shí)我們預(yù)測(cè)國(guó)壽在2023年?duì)I業(yè)利潤(rùn)會(huì)大幅提升，預(yù)測(cè)23/24/25年公司EPS為1.65/1.86/2.37元，因此給予中國(guó)人壽“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)績(jī)與估值不及預(yù)期；中長(zhǎng)期利率下行；監(jiān)管政策可能變化；經(jīng)濟(jì)環(huán)境不穩(wěn)定；權(quán)益市場(chǎng)持續(xù)高波動(dòng)；行業(yè)調(diào)整與轉(zhuǎn)型。