久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

NBV同比高于預(yù)期，公司代理人企穩(wěn)疊加行業(yè)需求改善，維持“買入”評級
　　公司披露2023年1季報，2023Q1NBV同比+7.7%，高于此前預(yù)期；新準則下2023Q1歸母凈利潤273.48億元、同比+78.0%，同比改善主要來自于權(quán)益市場表現(xiàn)改善，由-69.97億元改善至+128.1億元?？紤]到公司代理人規(guī)模企穩(wěn)跡象顯現(xiàn)，且儲蓄型產(chǎn)品需求有所回暖，我們維持2023-2025年NBV預(yù)測373.9/394.2/ 437.0億元，分別同比+3.8%/+5.4%/+10.9%，對應(yīng)EV同比分別為+8.6%/+8.5%/+8.7%。我們維持2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測532.5/579.9/586.8億元，分別同比+66.0%/+8.9%/+1.2%，對應(yīng)EPS分別為1.9/2.1/2.1元。公司為壽險行業(yè)龍頭，負債端表現(xiàn)超預(yù)期，改善趨勢有望延續(xù)，資產(chǎn)端彈性或受益于經(jīng)濟復(fù)蘇，當前股價對應(yīng)2023-2025年P(guān)EV分別為0.8/0.7/0.7倍，維持“買入”評級。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)或拖累margin，隊伍率先企穩(wěn)，2023ENBV同比改善趨勢有望延續(xù)
　　公司2023Q1壽險保費收入3272億元、同比+3.9%，新單保費1177億元、同比+16.6%，其中首年期交保費715億元、同比+9.4%，10年期及以上首年期交保費200.8億元、同比+5.1%，考慮到NBV同比增速低于新單保費增速，公司margin或有一定下降。人力方面，2023Q1末公司總銷售人力72.2萬人，個險銷售人力66.2萬人，環(huán)比下降0.9%，隊伍企穩(wěn)跡象顯現(xiàn)。同時，公司深化壽險轉(zhuǎn)型，聚焦“銷售渠道強體工程”，個險月人均首年期交保費同比+28.8%，預(yù)計公司人力2023年或?qū)崿F(xiàn)觸底企穩(wěn)，穩(wěn)量提質(zhì)?？紤]到公司人力規(guī)模優(yōu)勢以及儲蓄型產(chǎn)品需求改善，我們預(yù)計公司2023年NBV同比改善趨勢有望延續(xù)。
　　利差占比或高于同業(yè)，Q1總投資收益率同比改善0.33pct至4.21%
　　新準則下隱含死差、費差的承保利潤158.92億元、同比+35.9%、占比45.4%，隱含利差的投資利潤190.8億元、同比+95.7%、占比54.6%，占比較2022Q1同期提升9.1pct，利差占比或高于同業(yè)。2023Q1末投資資產(chǎn)達5.24萬億元，年化總投資收益率4.21%、同比+0.33pct，年化凈投資收益率3.62%、同比-0.38pct。
　　風(fēng)險提示：長端利率超預(yù)期下行；壽險需求超預(yù)期減弱。