>> 西部證券-中國人壽(601628)2023年一季報點評：NBV轉(zhuǎn)正+隊伍規(guī)模趨穩(wěn)，有望率先迎來人力拐點-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 668KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅鉆輝 |
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事件：4月27日，中國人壽發(fā)布23年一季報，原會計準(zhǔn)則下，公司實現(xiàn)營收/歸母凈利潤3683.85/178.85億元，yoy+7.2%/+18.0%；加權(quán)平均ROE為3.99%，yoy+0.78pct。新會計準(zhǔn)則下，公司23Q1實現(xiàn)營收/歸母凈利潤1096.09/273.48億元，yoy+18.4%/+78.0%；股東權(quán)益較年初+34.9%至5059.40億元。
早開局、穩(wěn)推進(jìn)態(tài)勢下，開門紅新單高增、NBV同比轉(zhuǎn)正。23Q1公司NBV同比+7.7%；實現(xiàn)新單保費1176.69億元，yoy+16.6%；其中，十年期及以上首年期交保費貢獻(xiàn)200.82億元，yoy+5.1%。
銷售隊伍量穩(wěn)質(zhì)升，預(yù)計率先達(dá)到人力拐點?！颁N售渠道強體工程”成效顯現(xiàn)，截至3月末，公司總?cè)肆σ?guī)模/個險人力規(guī)模分別為72.2/ 66.2萬人，環(huán)比-0.6%/-0.9%，降幅較上期收窄6.7pct / 8.1pct，隊伍規(guī)模企穩(wěn)跡象明顯。
過程指標(biāo)持續(xù)優(yōu)化，個險板塊月人均首年期交保費yoy+28.8%，隊伍質(zhì)態(tài)持續(xù)提升。
投資收益同比優(yōu)化，償付能力穩(wěn)中有升。截至3月末，公司投資資產(chǎn)規(guī)模達(dá)5.24萬億元，yoy+11.2%；Q1公司簡單年化凈/總投資收益率分別為3.62%/ 4.21%，yoy-38bps / +33bps。截至3月末，公司核心/綜合償付能力充足率分別為147.53% / 210.19%，qoq +3.94pct / +3.41pct。
投資建議：公司經(jīng)營策略延續(xù)性強，負(fù)債端基本盤表現(xiàn)穩(wěn)健，有望率先迎來人力拐點，預(yù)計下階段宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇驅(qū)動下，保險需求、增員提振有望助力形成“新客獲客改善-保障類產(chǎn)品銷售提振-NBVM提升-NBV增長”正反饋循環(huán)；同時，公司beta屬性強+自由流通股占比低+央企基因厚，如權(quán)益市場邊際改善，有望持續(xù)受益，當(dāng)前股價對應(yīng)P/EV（23E）為0.81倍，下階段估值表現(xiàn)建議重點關(guān)注兩項催化：1）國企價值重估邏輯；2）負(fù)債端邊際改善態(tài)勢是否持續(xù)。
風(fēng)險提示：市場波動風(fēng)險、利率風(fēng)險、政策風(fēng)險、改革成效不及預(yù)期。
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