>> 德邦證券-山東赫達(dá)(002810)2022年業(yè)績承壓，未來需求回暖疊加產(chǎn)能放量有望助推業(yè)績向好-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李驥 |
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事件：4月25日，公司發(fā)布2022年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入17.23億元，同比增長10.44%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.54億元，同比增長7.36%；對應(yīng)毛利率34.2%，同比下降2.35pct；對應(yīng)凈利率20.53%，同比下降0.59pct。2022Q4實現(xiàn)營業(yè)收入3.91億元，同比增長0.49%，環(huán)比下降7.85%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.48億元，同比下降9.33%，環(huán)比下降40.45%；對應(yīng)毛利率29.54%，同比下降3.77pct，環(huán)比下降1.68pct；對應(yīng)凈利率12.25%，同比下降1.33pct，環(huán)比下降6.71pct。
纖維素醚海外市場突破，植物膠囊銷量不及預(yù)期。分板塊看：2022年纖維素醚產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入11.56億元，同比增長18.46%，對應(yīng)銷量3.46萬噸，同比基本持平，公司大力推動海外市場拓展，全年價格維持高位，2022H2略有下降；植物膠囊產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入2.76億元，同比下降13.1%，對應(yīng)銷量約120億粒，同比下滑15.26%，受歐美地區(qū)通脹高企、需求波動影響，植物膠囊出貨不及預(yù)期，隨著下游需求回升，植物膠囊業(yè)務(wù)有望逐步回暖；石墨化工設(shè)備產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入0.48億元，同比增長28.65%，降本增效下化工設(shè)備事業(yè)部利潤大幅增長；由于下游需求波動，福川化工事業(yè)部業(yè)績不及預(yù)期，雙丙酮產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入0.35億元，同比下降29.06%，原乙酸三甲酯產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入0.44億元，同比下降19.86%。
資本開支提速，助推業(yè)績增長。自2020年公司持續(xù)加大投資力度，累計投資超10億元，截至2022年末公司在建工程高達(dá)14.12億元，較2022年年初增長7.18億元。第一期3萬噸/年纖維素醚項目于2022年11月一次投料成功，下線產(chǎn)品全部檢測合格，隨著在建項目赫達(dá)高分子“4.1萬噸/年纖維素醚項目”陸續(xù)建成投產(chǎn)，未來纖維素醚有望形成7.5萬噸產(chǎn)能。此外植物膠囊在建產(chǎn)能50億粒，設(shè)計產(chǎn)能共350億粒，未來植物膠囊新產(chǎn)能放量、需求端逐步回暖及二代產(chǎn)品下游推廣有望助推公司業(yè)績增長。
投資建議：預(yù)計公司2023-2025年每股收益分別為1.09、1.31、1.51元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為18、15、13倍。公司是國內(nèi)纖維素醚及植物膠囊龍頭，考慮未來新增產(chǎn)能逐步放量、需求持續(xù)回暖，有望保證業(yè)績長期增長，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：在建項目進(jìn)度不及預(yù)期；下游需求恢復(fù)不及預(yù)期；產(chǎn)品價格波動風(fēng)險
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