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事件：5月2日比亞迪公布了2023年4月銷售數(shù)據(jù)，共計(jì)銷售乘用車209467輛，同比增長98.6%，環(huán)比增長1.6%。
　　4月銷量表現(xiàn)優(yōu)異：2023M4比亞迪共計(jì)銷售新能源乘用車206089輛，同比增長98.6%，環(huán)比增長1.6%。其中DM車型銷量為105103輛，環(huán)比增長1.63%；EV車型銷量為104364輛，環(huán)比增長1.65%；乘用車出口14827輛，環(huán)比增長11.4%。整體看公司4月銷量表現(xiàn)優(yōu)異，具體分車型看：1）騰勢D9繼續(xù)亮眼表現(xiàn)：2023M4騰勢D9的銷量為10526輛，環(huán)比增長1.2%，連續(xù)兩個(gè)月實(shí)現(xiàn)銷量破萬、連續(xù)四個(gè)月穩(wěn)坐30萬元以上新能源豪華MPV銷量第一，未來月銷有望突破1.5萬；騰勢N7發(fā)布后7天內(nèi)盲訂數(shù)量便實(shí)現(xiàn)破萬、N8外觀也正式發(fā)布，有望拉動(dòng)騰勢品牌繼續(xù)向上。
　　2）高端車型銷量穩(wěn)步提升：2023M4漢系列銷量為14329輛，環(huán)比增長5.75%，預(yù)計(jì)受到2023冠軍版上市所拉動(dòng)；海豹銷量為6212輛，環(huán)比增長3.5%，預(yù)計(jì)受到終端優(yōu)惠力度加大所拉動(dòng)；驅(qū)逐艦07銷量達(dá)到10003輛，環(huán)比增長22.7%，首次實(shí)現(xiàn)月銷破萬，預(yù)計(jì)是由于前期在手訂單陸續(xù)交付。2023M4比亞迪高端車型銷量占比為25.22%，環(huán)比增長0.85pct。
　　3）中端車&經(jīng)濟(jì)型車銷量穩(wěn)定，未來有望持續(xù)增長：2023M4秦系列銷量為42202輛，環(huán)比增長3.3%，預(yù)計(jì)受到2023冠軍版銷量增長所拉動(dòng)；宋系列銷量為35836輛，環(huán)比下滑11.54%，主要原因在于宋Pro DM-i的銷量下滑，2023款宋Pro即將推出，新車預(yù)計(jì)能夠拉動(dòng)宋系列銷量回升；元系列和海豚銷量分別為39160、30462輛，環(huán)比分別下滑3%、1.3%，表現(xiàn)較為穩(wěn)定；驅(qū)逐艦05銷量為5380輛，環(huán)比增長37.6%，近日上市的2023款冠軍版預(yù)計(jì)將進(jìn)一步拉動(dòng)其銷量增長；A0級純電新車海鷗于4月底上市，首月交付了1500輛，主要是展車和試駕車。海鷗終端熱度較高，預(yù)售24小時(shí)訂單便突破1萬，開啟C端交付后銷量有望明顯提升。
　　4）出口有望成為下一個(gè)亮點(diǎn)：2023M4比亞迪乘用車出口14827輛，環(huán)比增長11.4%，表現(xiàn)亮眼。目前公司的新能源車已經(jīng)出口至日本、德國、英國、巴西、墨西哥等多個(gè)國家和地區(qū)，并在泰國建立了生產(chǎn)基地、ATTO 3在馬來西亞累計(jì)交付已經(jīng)達(dá)1000輛。比亞迪的新能源車在海外市場競爭力較強(qiáng)，隨著公司海外市場拓展的加速進(jìn)行，有望帶來明顯的銷量增量。
　　我們持續(xù)看好公司的成長邏輯：1）多款新車上市：2023年比亞迪預(yù)計(jì)會(huì)對秦、唐、漢、元、宋等老款車型做出改款升級，且有海鷗、驅(qū)逐艦07、宋L等全新車型，疊加騰勢N7、N8、仰望U8、U9等高端車的逐一登場，有望拉動(dòng)公司銷量穩(wěn)步增長；2）高端化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)：繼騰勢品牌的成功之后，仰望U8的豪華版和越野玩家版預(yù)售價(jià)格達(dá)到了109.8萬元，并在上海車展獲得了極高的關(guān)注度，后續(xù)車型U9也蓄勢待發(fā)；此外比亞迪還會(huì)有一個(gè)主打?qū)I(yè)個(gè)性化的品牌推出，助力公司高端化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，銷售結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，有望帶來更好的盈利能力；3）持續(xù)的降本增效：公司通過產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合的方式，具備了較強(qiáng)的成本管控能力，并依托規(guī)模效益獲得了對上下游企業(yè)更強(qiáng)的議價(jià)能力，在行業(yè)競爭加劇的背景下，公司的優(yōu)勢愈發(fā)凸顯，盈利能力有望持續(xù)向好；4）碳酸鋰價(jià)格繼續(xù)回落：2023年4月電池級碳酸鋰價(jià)格繼續(xù)回落，均價(jià)較Q1下滑了52.1%，若碳酸鋰價(jià)格持續(xù)在低位運(yùn)行，公司的盈利能力有望繼續(xù)回升。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為277.5、373.8以及450.9億元，對應(yīng)當(dāng)前市值，PE分別為26.8、19.9以及16.5倍，維持“買入-A”評級，給予2024年28倍PE，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)360元/股。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車行業(yè)競爭加??；新品推進(jìn)力度不及預(yù)期