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行業(yè)趨勢(shì)：高端化速度放緩，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)。啤酒行業(yè)整體平穩(wěn)，高端化速度放緩，注重構(gòu)建消費(fèi)場(chǎng)景。銷量方面，2022年全年啤酒產(chǎn)量3568.7萬(wàn)千升，同比2021年上升0.18%，同比2020年上升4.62%。噸價(jià)方面，2022年作為消費(fèi)場(chǎng)景缺失較嚴(yán)重的年份，青啤/重啤/華潤(rùn)2022年噸價(jià)分別同比提升4.9%/4.5%/5.2%，雖然高端化速度放緩，但是仍然有較強(qiáng)的提價(jià)能力。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，行業(yè)內(nèi)傳統(tǒng)啤酒企業(yè)青島啤酒、重慶啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒等酒企不約而同地加碼精釀賽道，促進(jìn)產(chǎn)品升級(jí)?？缃绮季址矫?，在啤酒行業(yè)進(jìn)入存量爭(zhēng)奪時(shí)代的背景下，核心酒企紛紛跨界聯(lián)名合作，在恢復(fù)夜市場(chǎng)景的同時(shí)，構(gòu)建新消費(fèi)場(chǎng)景，尋求新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。2022年年報(bào)總結(jié)：業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，成本壓力仍存。收入端：2022年，主要啤酒上市企業(yè)除百威亞太營(yíng)收同比下滑4.57%外，華潤(rùn)啤酒/青島啤酒/重慶啤酒/珠江啤酒/燕京啤酒營(yíng)收分別同比+5.61%/+6.65%/+7.01%/+8.60%/+10.38%。從量看，百威亞太/華潤(rùn)啤酒/青島啤酒/重慶啤酒/珠江啤酒/燕京啤酒銷量分別同比+0.70%/+0.40%/+2.41%/+1.77%/+4.87%/+4.15%；從價(jià)看，高端產(chǎn)品銷量占比提高及有效提價(jià)拉動(dòng)噸價(jià)不斷上行，百威亞太西部/華潤(rùn)啤酒/青島啤酒/重慶啤酒/珠江啤酒/燕京啤酒2022年分別實(shí)現(xiàn)噸價(jià)4573.40/3176.85/3927.80/4794.42/3537.37/3231.47元/噸。盈利端：
　　2022年受上游原材料及包材價(jià)格上漲影響，華潤(rùn)啤酒/青島啤酒/重慶啤酒/珠江啤酒/百威亞太/燕京啤酒噸成本分別增長(zhǎng)6.5%/4.9%/4.8%/10.1%/2.7%/5.4%，企業(yè)成本端承壓。受成本壓力影響，企業(yè)毛利率普遍下降，華潤(rùn)啤酒/青島啤酒/重慶啤酒/珠江啤酒/百威亞太/燕京啤酒分別實(shí)現(xiàn)毛利率38.5%/36.8%/50.5%/42.4%/50%/37.4%。當(dāng)前原材料價(jià)格依舊處于高位，預(yù)計(jì)2023年成本壓力減弱，盈利能力釋放。大麥方面，預(yù)計(jì)全年成本上漲壓力仍存，相較22年壓力有所緩解。鋁材方面，目前仍處于高位，但上漲壓力小于22年。主要啤酒企業(yè)采取各類措施應(yīng)對(duì)成本上行壓力。高端化持續(xù)推進(jìn)配合控費(fèi)降本增效，百威亞太、青島啤酒、重慶啤酒、燕京啤酒等企業(yè)頂住成本壓力，盈利能力改善。
　　投資建議：場(chǎng)景放開(kāi)后行業(yè)銷量加速回補(bǔ)，旺季來(lái)臨布局良機(jī)已到。一季度淡季各公司在市場(chǎng)有進(jìn)行一些改變或嘗試等，預(yù)計(jì)各公司將更好地應(yīng)對(duì)旺季。在場(chǎng)景放開(kāi)的大背景下，現(xiàn)飲場(chǎng)所（如大排檔、夜場(chǎng)等）的恢復(fù)，將為行業(yè)帶來(lái)增量。高端化加速、成本壓力減緩及費(fèi)控能力提升、精準(zhǔn)費(fèi)用投放三大動(dòng)力推進(jìn)2023年啤酒板塊向上。推薦青島啤酒、華潤(rùn)啤酒、重慶啤酒以及燕京啤酒。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；疫情反復(fù)場(chǎng)景恢復(fù)弱；產(chǎn)品提價(jià)失敗風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)等。