>> 平安證券-食品飲料行業(yè)周報：白酒業(yè)績支撐強，靜待板塊修復(fù)-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
大小： |
1280KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
張晉溢,王萌 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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白酒行業(yè)
本周白酒指數(shù)（中信）累計漲跌幅+0.97%。漲幅前三的個股為：伊力特（+8.75%）、迎駕貢酒（+6.49%）、順鑫農(nóng)業(yè)（+5.33%）；跌幅前三的個股為：老白干酒（-6.28%）、五糧液（-1.74%）、巖石股份（-1.74%）。
觀點：白酒業(yè)績支撐強，復(fù)蘇趨勢確立。本周多家白酒企業(yè)年報和一季報業(yè)績集中披露，業(yè)績表現(xiàn)驗證了白酒發(fā)展勢能向上，基本面良好。伴隨著3、4月庫存逐漸得到消化，疊加消費場景全面復(fù)蘇、五一出行及宴席消費旺盛，后續(xù)白酒復(fù)蘇趨勢延續(xù)。當前白酒板塊估值較低，消費復(fù)蘇和動銷加速有望提供持續(xù)的業(yè)績支撐，建議重視當前布局窗口期。分價格帶來看，高端酒確定性不減，表現(xiàn)依舊穩(wěn)健，終端反饋積極；次高端酒企庫存逐步消化，環(huán)比有所下降；地產(chǎn)酒本輪表現(xiàn)較優(yōu)，恢復(fù)節(jié)奏快，酒企改革落地，改革效能正逐步兌現(xiàn)；中端及大眾酒多款新品上市，關(guān)注新品鋪貨動銷情況。我們持續(xù)看好整個板塊的復(fù)蘇機會，推薦關(guān)注三條主線，一是需求堅挺的高端酒企，推薦貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖；二是受益宴席復(fù)蘇的次高端及區(qū)域龍頭酒企，推薦舍得酒業(yè)、山西汾酒、今世緣，建議關(guān)注口子窖，三是受益大眾消費、光瓶酒擴容的白酒企業(yè)，建議關(guān)注金種子酒、順鑫農(nóng)業(yè)。
食品行業(yè)
本周食品指數(shù)（中信）累計漲跌幅+2.34%。漲幅前三的個股為：西麥食品（+14.21%）、歡樂家（+14.03%）、三只松鼠（+12.24%）；跌幅前三的個股為桃李面包（-17.44%）、華寶股份（-15.81%）、嘉必優(yōu)（-14.97%）。
觀點：原材料成本逐漸回落，看好啤酒階段性機會。從五一出行情況看，旅行平臺國內(nèi)酒店、景區(qū)門票、機票訂單量均超過2019年水平，出行盛況有望大幅促進大眾品消費提速，同時宴席消費也值得期待。啤酒高端化趨勢延續(xù)，疊加前期低基數(shù)，隨著現(xiàn)飲場景復(fù)蘇，旺季表現(xiàn)有望超預(yù)期。休閑食品預(yù)計Q1動銷良好，原材料價格下行帶來毛利率修復(fù)，零食專營店等渠道不斷擴張下沉帶來渠道紅利。調(diào)味品需求穩(wěn)定，伴隨消費場景復(fù)蘇、連鎖化趨勢持續(xù)，成長空間較大的復(fù)合調(diào)味品有望因此受益。我們認為餐飲產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇仍是后續(xù)主線，其中速凍食品、啤酒、調(diào)味品等板塊有望明顯受益，推薦安井食品、千味央廚、重慶啤酒和寶立食品，建議關(guān)注青島啤酒。
個股觀點
貴州茅臺，本周累計漲跌幅+2.03%。觀點：1）公司發(fā)布2023年一季報，Q1實現(xiàn)營業(yè)收入387.56億元，同比增長20.00%；歸母凈利潤207.95億元，同比增長20.59%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤207.78億元，同比增長20.50%。2）直銷占比持續(xù)提升，公司渠道結(jié)構(gòu)改革效果明顯。
主要受益于公司22年i茅臺數(shù)字營銷平臺的上線，2023年Q1“i茅臺”實現(xiàn)酒類不含稅收入49.03億元。3）3月淡季，飛天茅臺批價整體保持穩(wěn)定，根據(jù)國酒財經(jīng)數(shù)據(jù)，3月27日飛天茅臺（整箱）批價在2950元左右，飛天茅臺（散瓶）批價維持在2770元左右。我們認為，茅臺作為高端白酒代表將充分受益經(jīng)濟復(fù)蘇，技改項目大幅提升了茅臺酒的產(chǎn)能為公司長足發(fā)展提供了堅實的基礎(chǔ)，同時系列酒有望持續(xù)放量并成長出新的大單品，我們看好公司業(yè)績持續(xù)穩(wěn)步增長，維持“推薦”評級。
五糧液，本周累計漲跌幅-1.74%。觀點：1）公司發(fā)布2022年年報及2023年第一季報，2022全年實現(xiàn)營業(yè)收入739.69億元，同比增長11.72%；歸母凈利潤266.91億元，同比增長14.17%；23Q1實現(xiàn)營業(yè)收入311.39億元，同比增長13.03%；歸母凈利潤125.42億元，同比增長15.89%。2）核心大單品第八代五糧液噸價表現(xiàn)穩(wěn)定，動銷增速表現(xiàn)強勁，經(jīng)銷商庫存相對良性；公司向中高價位產(chǎn)品聚焦，五糧春、五糧醇、五糧特頭曲、尖莊等全國性戰(zhàn)略大單品和區(qū)域性重點品牌影響力持續(xù)增強。3）在商務(wù)宴席場景復(fù)蘇、公司改革持續(xù)推進、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化、品牌力堅挺背景下，五糧液作為高端白酒龍頭，有望實現(xiàn)價穩(wěn)量升。我們看好五糧液長期競爭力，維持“推薦”評級。
瀘州老窖，本周累計漲跌幅-1.26%。觀點：1）公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報，2022全年實現(xiàn)營業(yè)收入251.24億元，同比增長21.71%；歸母凈利潤103.65億元，同比增長30.29%；23Q1實現(xiàn)營業(yè)收入76.10億元，同比增長20.57%；歸母凈利潤37.13億元，同比增長29.10%。2）公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)完善，高檔國窖品牌力不可撼動，中檔特曲卡位次高端價格帶，低檔頭曲二曲定位大眾消費；渠道精耕細作，品牌專營模式增強終端掌控力；管理層經(jīng)驗豐富，致力于消費者培育。因此我們看好瀘州老窖的長期競爭力，維持“推薦”評級。
山西汾酒，本周累計漲跌幅+4.01%。觀點：1）公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報，2022全年實現(xiàn)營業(yè)收入262.14億元，同比增長31.26%；歸母凈利潤80.96億元，同比增長52.36%。23Q1實現(xiàn)營業(yè)收入126.82億元，同比增長20.44%；歸母凈利潤48.19億元，同比增長29.89%。2）省內(nèi)消費場景復(fù)蘇加快拉動23Q1省內(nèi)營收快速增長。環(huán)山西、華東以及華南市場持續(xù)拓展，全國化勢頭不減。3）展望未來，公司將持續(xù)聚焦高端產(chǎn)品打造、品牌高價值塑造、高端消費者培育，我們看
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