>> 西部證券-唐人神(002567)22年年報及23年一季報點評：22H2豬價上行帶動全年業(yè)績扭虧，23Q1成本小幅承壓-230503
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
大小： |
511KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
熊航 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：4月27日公司發(fā)布22年年報及23年一季報。22年公司實現(xiàn)營業(yè)收入265.39億元，同比+22.06%，歸母凈利潤1.35億元，同比扭虧，基本EPS為0.11元。22Q4/23Q1實現(xiàn)營收78.41/65.23億元，同比+43.15%/+32.93%；歸母凈利潤1.01/-3.4億元，同比扭虧/-128.00%。
22H2生豬業(yè)務利潤快速修復帶動全年業(yè)績扭虧。22年公司飼料/生豬/肉制品業(yè)務實現(xiàn)營收203.55/48.66/12.97億元，同比+16.27%/+40.08%/+75.96%，公司主業(yè)保持快速增長。22年飼料/生豬/肉制品分別銷售616.63萬噸/215.78萬頭/6.09萬噸，同比+7.83%/+39.91%/+93.21%。22年商品豬銷售189.03萬頭，同比+106.66%，占比87.60%。22H2受益于豬價上行，公司生豬業(yè)務實現(xiàn)扭虧。
22年末公司生產(chǎn)性生物資產(chǎn)5.95億元，較期初+85.18%，能繁母豬較為充足。
23Q1生豬出欄量高速增長，豬價低迷導致業(yè)績虧損。23Q1公司出欄生豬78.41萬頭，同比+104.51%；實現(xiàn)收入12.37億元，同比+141.22%，其中商品豬出欄72.46萬頭，占比92.41%。23Q1公司生豬收入及出欄量均保持高速增長，但23Q1豬價較為低迷導致生豬業(yè)務出現(xiàn)明顯虧損，拖累整體業(yè)績表現(xiàn)。
22年毛利率同比修復，23Q1生豬業(yè)務成本較高拖累毛利率。22全年/22Q4/ 23Q1毛利率為7.77%/6.96%/2.13%，同比+1.66pct/+3.90pct/-2.19pct。受益于22H2豬價上行，22年毛利率恢復明顯；23Q1毛利率同比下滑，預計原因是受戰(zhàn)略投入、疫病上升等因素影響，生豬飼養(yǎng)成本上升。22全年/22Q4/23Q1期間費用率為6.32%/3.15%/7.38%，同比-1.49pct/-4.54pct/-0.55pct。
投資建議：預計2023~2025年歸母凈利潤為6.76/13.59/12.77億元，同比+400.6%/+101.0%/-6.1%，對應PE為15.0/7.4/7.9倍。未來公司生豬出欄量有望實現(xiàn)高增長，飼料業(yè)務預計將保持穩(wěn)健增長，公司主業(yè)中長期成長性良好，各業(yè)務板塊協(xié)同效應較強，維持“買入”評級。
風險提示：生豬出欄不及預期；原材料成本壓力；豬肉需求不振；疫病風險等
|
|
