>> 東莞證券-五糧液(000858)2022年年報(bào)與2023年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)彰顯韌性，內(nèi)部勢(shì)能向上-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
大小： |
476KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東莞證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
黃冬祎 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)與2023年一季度報(bào)告。公告顯示，公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入739.69億元，同比增長(zhǎng)11.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)266.91億元，同比增長(zhǎng)14.17%。2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入311.39億元，同比增長(zhǎng)13.03%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)125.42億元，同比增長(zhǎng)15.89%。
點(diǎn)評(píng)：
公司業(yè)績(jī)彰顯韌性，2023Q1穩(wěn)中有進(jìn)。公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入739.69億元，同比增長(zhǎng)11.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)266.91億元，同比增長(zhǎng)14.17%，順利實(shí)現(xiàn)全年目標(biāo)。單季度看，去年四季度疫情一定程度上影響了公司動(dòng)銷進(jìn)程，業(yè)績(jī)?cè)鏊侪h(huán)比放緩。2022Q4，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入181.89億元，同比增長(zhǎng)10.31%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)67.01億元，同比10.77%。今年疫情放開后，春節(jié)期間白酒市場(chǎng)動(dòng)銷改善明顯，公司動(dòng)銷實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。其中，普五動(dòng)銷穩(wěn)健，帶動(dòng)公司一季度業(yè)績(jī)穩(wěn)中有進(jìn)。2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入311.39億元，同比增長(zhǎng)13.03%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)125.42億元，同比增長(zhǎng)15.89%。
產(chǎn)品與渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。產(chǎn)品方面，公司在鞏固核心產(chǎn)品八代普五的同時(shí)，致力于系列酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，五糧春、五糧醇、五糧特頭曲、尖莊等全國(guó)性戰(zhàn)略大單品和區(qū)域性重點(diǎn)品牌影響力持續(xù)增強(qiáng)。品牌清理方面，2022年公司共清理12個(gè)品牌，優(yōu)化品牌矩陣，品牌影響力進(jìn)一步增強(qiáng)。2022年，公司五糧液產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入553.35億元，同比增長(zhǎng)12.67%；實(shí)現(xiàn)銷量3.28萬噸，同比增長(zhǎng)12.21%；噸價(jià)168.87萬元/噸，同比增長(zhǎng)0.41%。其他酒產(chǎn)品2022年銷量雖同比有所下降，但由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，最終營(yíng)收降幅小于銷量。具體數(shù)據(jù)來看，公司其他酒產(chǎn)品2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入122.27億元，同比下降3.11%；實(shí)現(xiàn)銷量9.44萬噸，同比下降38.13%；噸價(jià)12.95萬元/噸，同比增長(zhǎng)56.6%。渠道方面，公司積極創(chuàng)新渠道，加快推進(jìn)智慧門店2.0建設(shè)，推進(jìn)線上渠道發(fā)展。2022年，公司經(jīng)銷模式與直銷模式分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入404.92億元與270.70億元，同比分別增長(zhǎng)7.19%與13.00%。
公司盈利能力穩(wěn)步提升。公司2022年實(shí)現(xiàn)毛利率75.42%，同比增加0.07個(gè)百分點(diǎn)，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化所致。費(fèi)用方面，公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為9.25%/4.15%/-2.74%，同比分別下降0.57個(gè)百分點(diǎn)/下降0.23個(gè)百分點(diǎn)/下降0.12個(gè)百分點(diǎn)。綜合毛利率與費(fèi)用率的情況，公司2022年實(shí)現(xiàn)凈利率37.81%，同比增加0.79個(gè)百分點(diǎn)。2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)毛利率78.39%，同比微降0.02個(gè)百分點(diǎn)；銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為6.78%/3.52%/-1.97%，同比分別下降0.60個(gè)百分點(diǎn)/下降0.04個(gè)百分點(diǎn)/下降0.11個(gè)百分點(diǎn)。在費(fèi)用結(jié)構(gòu)優(yōu)化的背景下，公司今年一季度實(shí)現(xiàn)凈利率42.09%，同比增加0.81個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力穩(wěn)步提升。
維持買入評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2023-2024年EPS分別為7.99元與9.21元，對(duì)應(yīng)PE分別為21倍和18倍。作為高端濃香白酒行業(yè)的龍頭，公司產(chǎn)能擴(kuò)張與結(jié)構(gòu)升級(jí)穩(wěn)步推進(jìn)，產(chǎn)品量?jī)r(jià)有進(jìn)一步提升的空間。維持對(duì)公司的“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。核心產(chǎn)品動(dòng)銷不及預(yù)期，渠道擴(kuò)展不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，食品安全風(fēng)險(xiǎn)。
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