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事件
　　公司發(fā)布2022年年度報告暨2023年一季度報告，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入42.22億元，同比上漲5%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.01億元，同比上漲4%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.42億元，同比上漲3%。其中，單四季度實現(xiàn)營業(yè)收入13.4億元，同比下滑4%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.72億元，同比下滑6%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.67億元，同比持平。
　　23Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.84億元，同比下滑13%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.52億元，同比下滑57%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.42億元，同比下滑59%。
　　公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣21.4680元（含稅），不轉增、不送紅股。
　　核心觀點
　　內(nèi)銷承壓，外銷增長。2022年公司內(nèi)銷/外銷業(yè)務營收分別為34/7.9億元，同比分別-5%/+82%。內(nèi)銷：據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)顯示，23Q1中國智能投影市場銷量同比增長8%；銷售額同比下降4%，其中DLP市場銷量大幅下滑18%，公司為DLP智能投影市場龍頭品牌，受行業(yè)產(chǎn)品結構變化影響，內(nèi)銷承壓。外銷：公司積極推進海外業(yè)務，海外渠道快速發(fā)展，外銷業(yè)務有望保持高速增長。
　　Q1盈利能力承壓。23Q1公司銷售毛利率為34.86%，同比-2.94個pct，環(huán)比+1.08個pct；銷售凈利率為5.88%，同比-6.11個pct，環(huán)比-6.93個pct。受營收下滑、產(chǎn)品結構變化以及部分產(chǎn)品調價影響，公司毛利率及凈利率較去年同期有所下滑。
　　費用端來看，公司Q1銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為15.22%/4.38%/11.25%/-0.16%，同比分別+1.52/+0.86/+1.99/+0.02個pct。
　　維持“增持”評級。我們預計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為47.33/58.63/69.20億元，同比分別增長12%/24%/18%，歸母凈利潤分別為5.2/6.73/8.06億元，同比分別增長4%/29%/20%，攤薄每股收益分別為7.43/9.62/11.52元，對應PE分別為23/18/15倍。我們看好公司未來表現(xiàn)，維持“增持”評級。
　　風險提示
　　原材料價格波動風險、宏觀經(jīng)濟波動風險、匯率波動風險、海外業(yè)務經(jīng)營風險、行業(yè)競爭加劇風險。