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投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評級。23年一季度實(shí)現(xiàn)收入51.84億，同比提高4.35%，歸母凈利虧損7.92億，低于市場預(yù)期。考慮地產(chǎn)需求的不確定性，我們下調(diào)2023-2025年EPS預(yù)測至0.31、0.43、0.59（-0.14、-0.13、-0.10）元。根據(jù)可比公司23年平均0.9x PB估值，目標(biāo)價(jià)格維持10.00元。
　　公司Q1實(shí)現(xiàn)水泥銷量約1300萬噸，同比增長30%。主要得益于2022年同期冬奧會(huì)帶來的低基數(shù)效應(yīng)。進(jìn)入4月，考慮到同期疫情影響，低基數(shù)效應(yīng)及華北市場需求復(fù)蘇繼續(xù)帶動(dòng)公司銷量保持較快增長。
　　量增價(jià)降，再現(xiàn)16年以來大幅度虧損。公司在銷量大漲30%背景下，虧損源于價(jià)格的大幅度回落。我們估算公司Q1出廠均價(jià)308元/噸，同比大幅下滑88元/噸左右，成本端煤價(jià)略降但依然維持較高水平，噸毛利回落至僅15元/噸左右，而冬季錯(cuò)峰停產(chǎn)加強(qiáng)導(dǎo)致的停產(chǎn)停工費(fèi)用增加，導(dǎo)致噸凈利虧損在50元/噸左右?？紤]到進(jìn)入4月以來華北區(qū)域價(jià)格依然未有明顯抬升，預(yù)計(jì)Q2業(yè)績壓力仍在。
　　環(huán)保骨料業(yè)務(wù)有望后期發(fā)力。公司進(jìn)一步延伸骨料產(chǎn)業(yè)鏈，完成銅川公司、磐石公司、焦作新材骨料項(xiàng)目建設(shè)，新增骨料產(chǎn)能1300萬噸。公司21年12月完成與金隅水泥資產(chǎn)整合，重組之后，金隅冀東的危廢處置能力位列全國前五強(qiáng)，市場占有率在12%左右。截至報(bào)告期末，公司危固廢處置能力達(dá)到525萬噸/年。報(bào)告期內(nèi)穩(wěn)步提升環(huán)保產(chǎn)業(yè)多元化服務(wù)能力，完成河北、山西等區(qū)域10余個(gè)環(huán)保處置項(xiàng)目建設(shè)，新增危（固）廢處置能力57萬噸，廢棄物處置能力進(jìn)一步增強(qiáng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，原材料成本上漲。