>> 安信證券-迪普科技(300768)Q1業(yè)績有所回暖，逆勢擴張成長可期-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙陽,夏瀛韜 |
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事件概述
公司近期發(fā)布2022年年報和2023年一季報，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入8.93億元，同比下降13.31%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.50億元，同比下降51.57%。2023年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.31億元，同比增長8.14%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.33億元，同比下降28.12%。公司在2022年受到宏觀環(huán)境影響業(yè)績增長有所放緩，23Q1逐漸回暖，我們看好公司全年的業(yè)績復蘇，公司逆勢擴張戰(zhàn)略有助于把握未來的發(fā)展機遇。
收入和利潤短期承壓，逆勢擴張戰(zhàn)略把握未來機遇
收入端來看，公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入8.93億元，同比下降13.31%，主要由于2022年宏觀環(huán)境影響公司項目拓展，特別是對項目交付及驗收的影響，導致收入增長承壓。23Q1公司收入增長8.14%，出現(xiàn)一定的回暖跡象。展望2023年，我們認為伴隨宏觀環(huán)境趨于穩(wěn)定，公司各項業(yè)務進展恢復正常，疊加前期遞延交付和驗收的項目確認收入，我們認為公司2023年有望實現(xiàn)收入端的復蘇。
利潤端來看，公司2022年利潤端相對承壓，一方面由于宏觀環(huán)境影響了收入增長，而費用投入相對剛性。另一方面，公司持續(xù)推進逆勢擴張戰(zhàn)略，加強了市場和研發(fā)的投入，2022年銷售/管理/研發(fā)費用同比增長6.48%/13.91%/4.71%，公司持續(xù)加強對運營商、金融、政府等市場的拓展力度，增強對數(shù)據(jù)安全、云安全、工控安全、信創(chuàng)產(chǎn)品等的研發(fā)投入，而上述基于市場和研發(fā)的戰(zhàn)略投入，尚未完全體現(xiàn)為本年的效益中，導致公司短期利潤端承壓。我們認為公司逆勢擴張的戰(zhàn)略有助于在宏觀環(huán)境復蘇的背景下把握先機，助力公司中長期的戰(zhàn)略推進和業(yè)績成長。
運營商業(yè)務優(yōu)勢明顯，應用交付、數(shù)據(jù)安全、AI等助力增長公司核心的運營商市場穩(wěn)步推進，競爭優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)。根據(jù)年報披露，在運營商用戶中，公司的防火墻、入侵防御、異常流量清洗、WEB應用防火墻、漏洞掃描、應用交付平臺等產(chǎn)品多年入圍三大運營商的集中采購名單，并且多次在多個標段中位列第一，公司產(chǎn)品已經(jīng)規(guī)模應用于三大運營商包括城域網(wǎng)、無線互聯(lián)網(wǎng)出口、數(shù)據(jù)中心等核心節(jié)點在內(nèi)的全國網(wǎng)絡中，已經(jīng)成為業(yè)內(nèi)網(wǎng)絡安全產(chǎn)品核心供應商。
金融領(lǐng)域應用交付產(chǎn)品批量落地。根據(jù)公司官方微信號披露，公司在2021年獨家中標中國農(nóng)業(yè)銀行2021年國芯負載均衡設(shè)備項目、中標中國人壽國芯負載均衡設(shè)備項目。目前迪普的負載均衡產(chǎn)品已經(jīng)廣泛應用在工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、交通銀行、招商銀行、廣發(fā)銀行、浦發(fā)銀行、浙商銀行、興業(yè)銀行等銀行頭部用戶，以及太平洋保險、太平保險、中銀保險、方正證券、海通證券、國泰君安等保險和證券用戶。公司在金融行業(yè)依托負載均衡產(chǎn)品，有望持續(xù)受益于金融信創(chuàng)的推進。
數(shù)據(jù)安全解決方案助力數(shù)據(jù)要素發(fā)展。隨著數(shù)據(jù)成為生產(chǎn)要素，數(shù)據(jù)安全治理成為熱點建設(shè)領(lǐng)域，圍繞數(shù)據(jù)要素在數(shù)據(jù)處理中的安全需求，迪普科技推出了數(shù)據(jù)安全運營解決方案，以數(shù)據(jù)保護為核心，實現(xiàn)數(shù)據(jù)安全管理合規(guī)，提升數(shù)據(jù)安全保護能力，規(guī)避數(shù)據(jù)安全風險，從而做到“數(shù)據(jù)安全可視、可管、可控”。通過數(shù)據(jù)安全管控平臺，把檢測（數(shù)據(jù)分類分級與風險評估系統(tǒng)）、監(jiān)測（數(shù)據(jù)全流量探針系統(tǒng)）、防護（數(shù)據(jù)庫防火墻、數(shù)據(jù)庫審計系統(tǒng)、數(shù)據(jù)防泄漏、數(shù)據(jù)脫敏、數(shù)據(jù)加密、數(shù)據(jù)水印等）能力統(tǒng)一化、集中化，配合管理體系建設(shè)，滿足法律合規(guī)要求。
AI技術(shù)持續(xù)賦能。根據(jù)年報披露，公司持續(xù)投入人工智能技術(shù)研發(fā)，產(chǎn)品在APT攻擊、自動化漏洞挖掘、異常行為檢測、網(wǎng)絡安全態(tài)勢預測、API資產(chǎn)測繪、數(shù)據(jù)內(nèi)容智能識別和分類等多個技術(shù)領(lǐng)域持續(xù)深耕，并應用于威脅檢測產(chǎn)品、API風險監(jiān)測產(chǎn)品、數(shù)據(jù)安全運營平臺等多個產(chǎn)品，全面提升產(chǎn)品的檢測、研判、響應和自演進能力。在網(wǎng)信辦、工信部、公安部聯(lián)合主辦的第三界中國人工智能大賽中，先知威脅感知大數(shù)據(jù)平臺憑借其優(yōu)異的AI檢測能力，在眾多參賽隊伍中成功斬獲大賽網(wǎng)絡安全方向最高等級全國僅兩家的A級證書。
投資建議：
迪普科技聚焦于網(wǎng)絡安全及應用交付領(lǐng)域，是國內(nèi)網(wǎng)絡安全產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)先廠商，當前公司聚焦運營商、金融、電力能源等高價值客戶，并逐步向政府企業(yè)等其他客戶拓展。短期公司業(yè)績疫情影響的擾動，但當前在手訂單充裕，有望繼續(xù)實現(xiàn)穩(wěn)健增長。我們預計公司2023/24/25年實現(xiàn)營業(yè)收入11.46/14.04/17.25億元，實現(xiàn)歸母凈利潤2.51/3.13/3.94億元。維持增持-A的投資評級，給予6個月目標價19.44元，對應2024年的40倍動態(tài)市盈率。
風險提示：宏觀經(jīng)濟復蘇不及預期；政策推進力度不及預期；供應鏈供貨不足。
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