>> 廣發(fā)證券-福耀玻璃(600660)23Q1點評：收入增速跑贏國內(nèi)行業(yè)，長期增長邏輯持續(xù)兌現(xiàn)-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 1340KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張樂,閆俊剛,周偉 |
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公司23Q1收入好于國內(nèi)乘用車行業(yè)。根據(jù)一季報，公司23Q1實現(xiàn)營收70.5億元，同比+7.7%，跑贏同期國內(nèi)汽車銷量增速約14.5pct（據(jù)中汽協(xié)，23Q1乘用車批發(fā)銷量同比-6.8%）；實現(xiàn)扣非前后歸母凈利潤分別為9.1億元、8.8億元，同比分別+5.0%和+2.6%，繼續(xù)穩(wěn)健增長。23Q1公司匯兌損失11,915萬元，較去年同期減少1,574萬元。
毛利率同比下降，財務(wù)費用率環(huán)比下降。23Q1公司實現(xiàn)毛利率33.2%，環(huán)比-0.4pct/同比-2.6pct，海運費同比-1.01億元，而能源和純堿漲價使毛利同比-0.89億元和-0.15億元，影響基本對沖，毛利率同比下降主要系產(chǎn)能利用率下滑所致；實現(xiàn)歸母凈利率13.0%，環(huán)比+1.8pct/同比-0.3pct；費用率方面，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為4.8%/7.7%/4.3%/0.4%，同比+0.3pct/+0.1pct/+0.1pct/-2.3pct。
高附加值產(chǎn)品帶動公司ASP提升，資本開支加大有望開啟新一輪產(chǎn)能擴展期。公司專注汽車玻璃生產(chǎn)三十余年，在汽車玻璃市場中的競爭力及抗風(fēng)險能力不斷增強。受益汽車電動化、智能化發(fā)展，天幕玻璃、HUD玻璃等高附加值產(chǎn)品有望繼續(xù)提升公司盈利中樞，鋁飾件業(yè)務(wù)有望增強與汽玻業(yè)務(wù)的協(xié)同性，實現(xiàn)降本增效。23年公司資本支出預(yù)計為63.8億元，隨著資本開支的加大并用于新項目的投入和擴建產(chǎn)能，公司市占率有望持續(xù)提升。
盈利預(yù)測與投資建議：公司是全球汽車玻璃龍頭公司，戰(zhàn)略清晰、經(jīng)營穩(wěn)健，市場競爭力及抗風(fēng)險能力不斷增強，公司積極順應(yīng)電動化智能化浪潮，隨著競爭格局持續(xù)優(yōu)化，公司全球市占率有望進一步提升。預(yù)計公司23-25年EPS為2.01/2.44/2.80元/股，維持公司A/H股合理價值為46.94元/股、48.11港元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟風(fēng)險，成本及匯率波動風(fēng)險，技術(shù)升級風(fēng)險等
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