>> 申萬宏源-豫園股份(600655)把握消費復蘇業(yè)績提升，重點布局渠道和全球化-230503
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
大小： |
556KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙令伊 |
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公司公布2023年一季報，業(yè)績符合預期。1）2023年Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入152.44億元，同比上年+22.61%（采用調(diào)整后數(shù)據(jù)，后同，調(diào)整原因為公司22年度發(fā)生同一控制下企業(yè)合并，收購上海高地資產(chǎn)經(jīng)營管理有限公司及其子公司），實現(xiàn)歸母凈利潤3.36億元，同比上升3.61%，歸母扣非凈利潤2.73億元，同比增長0.15%。2）截至23年Q1，公司營業(yè)網(wǎng)點共計5202家，其中，珠寶時尚/度假村/餐飲管理/醫(yī)藥/文化食品/時尚表業(yè)/化妝品分別為4701/2/210/39/82/134/34家。報告期內(nèi)，黃金珠寶業(yè)務網(wǎng)點凈增109家，商場店占比持續(xù)提升，門店質(zhì)量逐步優(yōu)化。
消費市場日益復蘇，各版塊業(yè)績穩(wěn)步提升，收入結構持續(xù)優(yōu)化。23年公司核心業(yè)務復蘇趨勢明顯，消費板塊實現(xiàn)營收127.27億元，同比增長19.02%，占比提升至83.49%。其中，珠寶時尚板塊一季度營收114.94億元，同比增長28.55%（主因公司積極拓店以及海外業(yè)務增長）。2023年第一季度，公司繼續(xù)擴大珠寶時尚連鎖網(wǎng)點規(guī)模，并根據(jù)區(qū)域市場情況對經(jīng)營網(wǎng)點進行調(diào)整。老廟、亞一品牌連鎖網(wǎng)點Q1凈增109家達到4701家，保持較高開店速度。自22年下半年起，老廟有鵲系列、亞一花繁蝶悅系列、老廟古韻·事事金安系列等新品陸續(xù)推出，均獲得市場好評。餐飲板塊營收3.71億元，同比增長71.03%；酒業(yè)板塊中，舍得酒業(yè)一季度營收20.21億元，同比增長7.28%。報告期內(nèi)，豫園股份財務狀況穩(wěn)健，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流36.55億，同比增長299.91%，較上年大幅改善。
運營提質(zhì)增效控費能力顯著提升，加強原創(chuàng)研發(fā)助力品牌創(chuàng)新。2023Q1公司綜合毛利率為11.13%，同比減少3.08pct。分行業(yè)看，珠寶時尚/餐飲/食品百貨/醫(yī)藥/化妝品/表業(yè)/酒業(yè)毛利率分別為7.68%/68.07%/18.42%/25.89%/66.16%/33.9%/45.65%，分別同比-0.67pct/+4.07pct/+17.22pct/+7.21pct/+0.13pct/+5.68pct/-6.23pct。23Q1公司期間費用率為12.11%，同比降低4.18pct。其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用分別同比+8.92pct/-12.36pct/44.80pct/-33.00pct。綜合影響下公司歸母凈利潤-0.40pct至2.20%。23年一季度公司持續(xù)推進科創(chuàng)、研發(fā)與原創(chuàng)能力，老廟古韻金23年Q1銷售超過30億元（含稅），同比增長高達72.47%；豫園旗下的酒業(yè)全球科創(chuàng)研究院也投入試運營，未來將著力于“三大平臺”能力建設，助力豫園旗下酒業(yè)品牌的創(chuàng)新。
東方生活美學引領消費升級，銷售渠道網(wǎng)絡成為發(fā)展重點。豫園近年將“東方生活美學”作為公司置頂戰(zhàn)略，伴隨市場回暖，公司戰(zhàn)略升級成果逐步顯現(xiàn)。23Q1豫園商城舉辦第28屆豫園燈會，52天吸引超400萬人次觀燈。同時，豫園商城客流較上年同期提升87%，商圈銷售額遠超疫前水平。此外，為更好推廣東方生活美學產(chǎn)品，銷售渠道網(wǎng)絡構建與全球化戰(zhàn)略思維成為未來發(fā)展重點。除積極拓店并針對市場調(diào)整網(wǎng)點情況以外，公司將設置區(qū)域管理中心以直營店輻射周邊區(qū)域，提升網(wǎng)店運營能力。在全球化領域，日本旅游市場整體復蘇，受益于入住率及單價提升，度假村業(yè)務實現(xiàn)高速增長。Tomamu Q1營收2.96億，同比增長116.97%。文旅板塊加速反彈有望進一步推動公司消費業(yè)務向好發(fā)展。
調(diào)整盈利預測，維持“買入”評級。豫園作為植根于全球家庭快樂消費的產(chǎn)業(yè)集團，以東方生活美學作為置頂戰(zhàn)略，堅定踐行“產(chǎn)業(yè)運營+產(chǎn)業(yè)投資”雙輪驅(qū)動，立足本土，放眼全球，看好多品牌矩陣、產(chǎn)業(yè)集群的獨特競爭優(yōu)勢帶來消費產(chǎn)業(yè)收入不斷提高。依據(jù)公司公告，房地產(chǎn)項目結轉減少影響22年業(yè)績，由于23年結轉影響可能持續(xù)，我們下調(diào)盈利預測，預計公司23-25年EPS分別為0.83/0.93/1.05元（原值0.93/0.98/1.07元），對應10/9/8倍PE，維持“買入”評級。
風險提示：消費復蘇不及預期，黃金價格波動，內(nèi)部多業(yè)務協(xié)同管理難度增大。
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