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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　春節(jié)錯(cuò)位疊加高基數(shù)影響下業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，主要受益于線下消費(fèi)快速?gòu)?fù)蘇；珠寶業(yè)務(wù)復(fù)蘇強(qiáng)勁，黃金品類延續(xù)高景氣。
　　投資要點(diǎn)：
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期，增持。受益線下消費(fèi)復(fù)蘇，珠寶業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較快業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，維持2023-2025年EPS為1.04/1.10/1.17元，給予23年9倍PE，維持目標(biāo)價(jià)9.36元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　業(yè)績(jī)簡(jiǎn)述：2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收152.44億元/+22.61%，歸母凈利潤(rùn)3.36億元/+3.61%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.73億元/+0.15%。其中：珠寶時(shí)尚業(yè)務(wù)收入114.94億/+28.6%；餐飲業(yè)務(wù)收入3.71億/+71.0%；食品、百貨及工藝品收入4.34億/+42.2%；化妝品收入1.02億/-0.6%；時(shí)尚表業(yè)收入1.35億/-21.6%；商業(yè)綜合運(yùn)營(yíng)與物業(yè)綜合服務(wù)收入7.42億/+37.1%；物業(yè)開(kāi)發(fā)與銷售17.75億/+48.1%。春節(jié)錯(cuò)位疊加高基數(shù)下業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，主要受益于線下消費(fèi)快速?gòu)?fù)蘇。
　　費(fèi)用率顯著優(yōu)化，利潤(rùn)率承壓。2023Q1公司毛利率14.03%/-4.36pct，歸母凈利率2.2%/-0.4pct，扣非歸母凈利率1.79%/-0.4pct，期間費(fèi)用率12.11%/-4.18pct，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比變動(dòng)0.67pct/-1.84pct/+0.02pct/-1.70pct至5.31%/4.60%/0.15%/2.05%。
　　珠寶業(yè)務(wù)復(fù)蘇強(qiáng)勁，黃金品類延續(xù)高景氣。2023Q1“老廟”和“亞一”品牌凈增門(mén)店323家（直營(yíng)4家，加盟579家）；截至2023年3月末，珠寶時(shí)尚門(mén)店達(dá)到4674家，渠道持續(xù)擴(kuò)張。2023Q1珠寶業(yè)務(wù)在同期高基數(shù)下實(shí)現(xiàn)近30%增長(zhǎng)，其中古韻金單季度銷售超30億（含稅）/yoy+72.5%，黃金品類延續(xù)高景氣。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)、國(guó)際金價(jià)波動(dòng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等風(fēng)險(xiǎn)