>> 財通證券-豫園股份(600655)珠寶主業(yè)逆勢增長20%，地產(chǎn)業(yè)務(wù)拖累業(yè)績-230327
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
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| 810KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉洋,李躍博 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司披露2022年報。2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入501.18億元，同比-3.57%；實現(xiàn)歸母凈利潤38.26億元，同比+1.52%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.62億元，同比-94.22%。報告期內(nèi)，受公司物業(yè)開發(fā)項目銷售結(jié)轉(zhuǎn)周期影響，扣非利潤承壓；消費板塊珠寶業(yè)務(wù)逆勢增長，整體經(jīng)營穩(wěn)健。
產(chǎn)業(yè)集團(tuán)優(yōu)化運(yùn)營，珠寶時尚業(yè)務(wù)逆勢增長：
1）珠寶時尚板塊：黃金銷售持續(xù)增長，加盟渠道擴(kuò)張。2022年實現(xiàn)收入330.71億元，同比+20.49%；歸母凈利潤同比增長約20%；毛利率8.24%，同比-0.45pct。分銷售模式看，2022年零售/批發(fā)分別貢獻(xiàn)收入44.53/271.34億元，同比3.69%/+22.55%。2022年末，“老廟”和“亞一”品牌門店達(dá)到4565家，其中直營/加盟分別為250/4315家，較上年末增加27/579家。公司珠寶時尚集團(tuán)致力于構(gòu)建行業(yè)C2M生態(tài)系統(tǒng)，以家庭為單位描繪用戶畫像、構(gòu)建消費場景，與上游高效合作，快、準(zhǔn)、好地通過老廟與亞一品牌直接服務(wù)于家庭客戶。2）文化飲食/美麗健康等板塊：多品牌運(yùn)營優(yōu)化，補(bǔ)強(qiáng)細(xì)分市場。餐飲/食品/醫(yī)藥/化妝品/時尚表業(yè)/酒業(yè)分別實現(xiàn)收入6.47/11.37/3.79/4.23/6.71/18.02億元，同比-15.26%/+33.35%/-27.06%/-13.29%/-22.09%/+0.23%。公司多品牌協(xié)同，產(chǎn)品線不斷延伸，豐富SKU體系，疫情影響下保持整體經(jīng)營穩(wěn)健。
產(chǎn)發(fā)集團(tuán)聚焦主業(yè)，提升效率行穩(wěn)致遠(yuǎn)：2022年商業(yè)綜合及物業(yè)綜合服務(wù)、物業(yè)開發(fā)與銷售分別實現(xiàn)收入23.76/91.17億元，同比+6.72%/-45.21%；毛利率分別為32.69%/23.36%，同比-0.99/-4.15pct。由于不同物業(yè)開發(fā)項目結(jié)盤影響，公司產(chǎn)發(fā)板塊經(jīng)營承壓，2023年疫情影響消除后，項目復(fù)工穩(wěn)步推進(jìn)業(yè)績有望回升。2022年，復(fù)地產(chǎn)發(fā)通過完善體系、搭建團(tuán)隊、協(xié)同各條線規(guī)范管理行為，里程碑節(jié)點按時達(dá)成率提升至80%。
投資建議：房地產(chǎn)項目影響公司業(yè)績短期承壓，公司踐行“產(chǎn)業(yè)運(yùn)營+產(chǎn)業(yè)投資”雙輪驅(qū)動，逆勢布局C端門店，消費產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。2023年疫后消費復(fù)蘇穩(wěn)步推進(jìn)，公司坐擁豫園商圈內(nèi)圈將顯著受益于線下客流回升，同時地產(chǎn)業(yè)務(wù)回暖業(yè)績有望改善。我們預(yù)計公司2023-2025年凈利潤分別為38.80/40.78/42.28億元，對應(yīng)當(dāng)前PE分別為7.9x/7.5x/7.3x，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：消費復(fù)蘇不及預(yù)期，地產(chǎn)業(yè)務(wù)表現(xiàn)不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
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