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事件：（1）公司披露2022年年報，2022年實現(xiàn)營收501.18億元，口徑調整后同比下降3.57%，實現(xiàn)歸母凈利潤38.26億元，口徑調整后同比增長1.52%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.62億元，口徑調整后同比下降94.22%。（2）公司披露2022年利潤分配方案，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.50元（含稅），股利支付率為35.49%，同比進一步提升。
　　分業(yè)態(tài)看，珠寶時尚主業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入330.71億元，同比增長20.49%；全年凈增611家門店至4590家（含DJULA直營店19家，Damiani直營店2家，Salvini直營店4家）；餐飲/食品百貨/醫(yī)藥/化妝品分別實現(xiàn)營收6.47/11.37/3.79/4.23億元，同比增速分別為-15.26%/33.35%/-27.06%/-13.29%。商業(yè)運營及物業(yè)綜合服務實現(xiàn)營業(yè)收入23.76億元，同比增長6.72%，物業(yè)開發(fā)與銷售實現(xiàn)營業(yè)收入91.17億元，同比降低45.21%。
　　主營業(yè)務毛利率同比降低，期間費用率上漲2.03pp。公司主營業(yè)務毛利率為15.63%，同比下降3.40pp。公司2022年期間費用率為16.27%，同比增加2.03pp，其中銷售費用率為5.66%，同比上升0.44pp，管理費用率7.24%，同比上升0.95pp。公司2022年經(jīng)營性現(xiàn)金流-8951萬元，經(jīng)調整后同比增加98.71%，主要由于銷售現(xiàn)金收入增加以及開發(fā)項目經(jīng)營活動現(xiàn)金流出較上年減少導致。
　　盈利預測與投資建議。公司圍繞家庭快樂消費需求，在產(chǎn)品、渠道、資源和流量等方面整合和發(fā)展品牌，實現(xiàn)多產(chǎn)業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營。預計公司2023-2025收入分別為587、664、734億元，同比增長17.2%、13.1%、10.5%；歸母凈利潤分別為35.1、40.6、45.4億元，同比增長-8.2%、15.6%、11.9%，維持合理價值12.80元/股的判斷，維持“買入”評級。
　　風險提示?？蛇x消費疲軟導致黃金珠寶需求放緩；地產(chǎn)政策調控力度進一步加大；老字號連鎖化擴張不達預期。