>> 申萬(wàn)宏源-豫園股份(600655)珠寶高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)不減，消費(fèi)板塊全線復(fù)蘇蓄勢(shì)待發(fā)-230326
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
大小： |
1286KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
趙令伊 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
投資要點(diǎn)：
公司公布2022年報(bào)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。1）2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入501.18億元，同比下降3.57%，主因珠寶時(shí)尚業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)及物業(yè)開(kāi)發(fā)與銷售業(yè)務(wù)營(yíng)收結(jié)轉(zhuǎn)減少綜合影響，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)38.26億元，同比增長(zhǎng)1.52%，歸母扣非凈利潤(rùn)1.62億元，同比-94.22%，主因報(bào)告期經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)占比下降。2）22Q4營(yíng)業(yè)收入166.89億元，同比-14.48%，歸母凈利潤(rùn)29.23億元，同比+41.11%，扣非歸母凈利潤(rùn)為-1.98億元，去年同期為15.56億元，主因Q4非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益上升。3）截至22年末，公司珠寶時(shí)尚門店總數(shù)達(dá)4592家，全年凈開(kāi)門店611家，Q4凈開(kāi)門店57家，文化飲食/美麗健康/時(shí)尚表業(yè)直營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)207/66/47家，其中松鶴樓178家，童涵春堂34家，海鷗表業(yè)38家。
深耕消費(fèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，珠寶業(yè)務(wù)逆勢(shì)擴(kuò)張，線下消費(fèi)場(chǎng)景有望修復(fù)。22年公司持續(xù)優(yōu)化品類結(jié)構(gòu)，多產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)成效進(jìn)一步凸顯。其中，消費(fèi)產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收386.26億元，同比增長(zhǎng)16.66%，占整體營(yíng)收比重提高至77.07%。面對(duì)22年復(fù)雜的國(guó)際形勢(shì)和突發(fā)事件挑戰(zhàn)下，消費(fèi)業(yè)務(wù)板塊韌性顯現(xiàn)：珠寶時(shí)尚板塊，老廟、亞一快速展店趨勢(shì)不變，“老廟”和“亞一”品牌門店22全年凈增606家達(dá)4565家，預(yù)計(jì)23年公司繼續(xù)保持較快開(kāi)店增速，推動(dòng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。構(gòu)建C2M生態(tài)系統(tǒng)描繪用戶畫像，22年新會(huì)員達(dá)720萬(wàn)，同比增加40%，持續(xù)擴(kuò)大觸達(dá)消費(fèi)者面。珠寶時(shí)尚業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)20.49%至330.71億元，歸母凈利潤(rùn)均同比增長(zhǎng)約20%，盈利拉動(dòng)能力出色。受22年線下客流受阻影響，餐飲管理及醫(yī)藥健康業(yè)務(wù)營(yíng)收分別同比-15.26%/-27.06%至6.47/3.79億元，隨著23年出行客流流通恢復(fù)，公司正餐、美食廣場(chǎng)和潮流娛樂(lè)等業(yè)態(tài)有望快速?gòu)?fù)蘇，恢復(fù)至19年水準(zhǔn)。
食品百貨盈利能力明顯提升，經(jīng)營(yíng)效率有待環(huán)境優(yōu)化進(jìn)一步改善。2022年公司綜合毛利率為17.87%，同比減少6.01pct，主因公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整。分行業(yè)看，珠寶時(shí)尚/餐飲/食品百貨/醫(yī)藥/化妝品/表業(yè)/酒業(yè)毛利率分別為8.24%/63.28%/10.24%/18.48%/59.70%%/31.89%/45.08%，分別同比-0.45pct/-2.01pct/+18.00pct/+1.45pct/+2.54pct/+5.08/-0.1pct。2022年公司期間費(fèi)用率為16.28%，同比增長(zhǎng)1.95pct，主因餐飲文旅業(yè)態(tài)收入受影響波動(dòng)較大，而工資費(fèi)用支出剛性，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用分別同比+0.64pct/+0.62pct/+0.13pct/+0.57pct。綜合影響下公司歸母凈利率同比+0.38pct至7.63%。22Q4公司期間費(fèi)用率為14.87%，同比+2.26pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用分別同比+0.47pct/+1.96pct/+0.2pct/-0.37pct，達(dá)4.60%/8.47%/0.38%/1.41%。
置頂“東方生活美學(xué)”戰(zhàn)略優(yōu)秀產(chǎn)品頻現(xiàn)，定增募資加強(qiáng)數(shù)字化賦能與品牌渠道建設(shè)。公司近年置頂“東方生活美學(xué)”戰(zhàn)略，對(duì)內(nèi)產(chǎn)業(yè)合力、對(duì)外加強(qiáng)資源協(xié)同，逐步將戰(zhàn)略融入旗下產(chǎn)業(yè)并運(yùn)用至產(chǎn)品、場(chǎng)景、服務(wù)等全消費(fèi)生態(tài)體系中。2022年7月老廟有鵲系列從異域風(fēng)情、江南情調(diào)和漢唐盛景深度挖掘中國(guó)文化融匯于產(chǎn)品設(shè)計(jì)，上市以來(lái)全渠道銷售額超過(guò)2.3億元，第五期“事事金安”系列12月上架助推老廟古韻金22年突破50億元。全年老廟新品累計(jì)銷售額達(dá)13.12億元，鞏固家庭消費(fèi)快樂(lè)產(chǎn)業(yè)生態(tài)群的核心競(jìng)爭(zhēng)壁壘。同時(shí)，23年3月公司發(fā)布定增預(yù)案，擬募集不超過(guò)80億元，用于珠寶線下渠道及品牌拓展、電商銷售平臺(tái)建設(shè)和供應(yīng)鏈平臺(tái)及數(shù)字化核心能力升級(jí)，有效賦能各產(chǎn)業(yè)提質(zhì)提量。
調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。公司堅(jiān)定踐行“產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)+產(chǎn)業(yè)投資”雙輪驅(qū)動(dòng)，在東方生活美學(xué)的置頂戰(zhàn)略指引下，消費(fèi)產(chǎn)業(yè)收入不斷提高。2023年預(yù)計(jì)公司對(duì)品牌、產(chǎn)業(yè)鏈、渠道的完善布局將助力其緊抓消費(fèi)復(fù)蘇反彈機(jī)會(huì)，各業(yè)務(wù)條線有望持續(xù)發(fā)力迎來(lái)復(fù)蘇，帶動(dòng)新一輪業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。依據(jù)公司公告，房地產(chǎn)項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)減少影響22年業(yè)績(jī)，23年影響可能持續(xù)，我們下調(diào)23-24年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司23-24年EPS分別為0.93/0.98元（1.08/1.21元），新增25年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)25年EPS為1.07元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：收購(gòu)標(biāo)的表現(xiàn)不及預(yù)期，黃金價(jià)格波動(dòng)，內(nèi)部多業(yè)務(wù)協(xié)同管理難度增大。
|
|
