>> 興業(yè)證券-豫園股份(600655)珠寶黃金業(yè)務表現(xiàn)亮眼，消費板塊疫后增長可期-230329
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
代凱燕 |
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事件：1）2022年，公司實現(xiàn)營收501.18億元/同比-3.57% (調(diào)整后，下同)，歸母凈利潤38.26億元/同比+1.52%，扣非后歸母凈利潤1.62億元/同比-94.22%；2）2022Q4，營收159.63億元/同比+85.50%，歸母凈利潤29.45億元/同比+36.13%，扣非歸母凈利潤為-1.98億元/同比-112.71%；3）截至2022年底，公司珠寶時尚門店總數(shù)達4592家，文化飲食/美麗健康/時尚表業(yè)直營網(wǎng)點207/66/47家。2022年公司通過出售泰康保險集團全部股權、招金礦業(yè)大部分股權、金徽酒部分股權產(chǎn)生投資收益43.84億元，對歸母凈利潤產(chǎn)生較大影響。
產(chǎn)業(yè)運營+產(chǎn)業(yè)投資雙輪驅動，優(yōu)化收入結構。分板塊來看，1）消費產(chǎn)業(yè)運營：2022年實現(xiàn)收入386.26億元，同比+ 16.66%營收占比達77%，為公司主要收入來源。其中，珠寶時尚板塊/食品百貨工藝品板塊逆勢增長，分別+20.49%/+33.35%，受疫情影響餐飲管理與服務/醫(yī)藥健康/化妝品/時尚表業(yè)分別同比-15.26%/-27.06%/-13.29%/-22.09%；2）商業(yè)與服務綜合運營：全年實現(xiàn)收入23.76億元，同比+6.72%，其中度假村業(yè)務同比+69.85%；3）物業(yè)開發(fā)與銷售：2022年實現(xiàn)營收91.17億元，同比-45.21%。
珠寶時尚業(yè)績逆勢增長，拓店速度不斷加快。1）營收+利潤穩(wěn)步提升:全年營業(yè)收入、歸母凈利潤均同比增長約20%；2）直營+加盟雙渠道并行拓店，會員粘性較高: 2022年，公司旗下“老廟”和“亞一”品牌門店總數(shù)量達4565家，較去年凈增606家，其中直營網(wǎng)點數(shù)量達到250家/同比+12.11%，加盟店達到4315家/同比+15.50%，并實現(xiàn)了全渠道消費會員達活躍會員達207萬，會員復購率達37.5%；3）多款爆款產(chǎn)品推動整體業(yè)績增長：深挖年輕婚嫁市場需求推出老廟有鶴系列，銷售額破2.4億元；此外，與設計師合作的“事事金安”系列助推老廟古韻系列銷售額突破50億。
財務數(shù)據(jù)來看:1)盈利能力：2022年實現(xiàn)毛利率17.87%/同比-6.25pct，凈利率7.86%/同比+0.17pct;期間費率來看，銷售費率5.66%/同比+0.64pct，管理費率7.24%/同比+0.62pct;，研發(fā)費率0.29%/同比+0.13pct，財務費率3.09%/同比+0.57pct；2)營運能力：公司存貨周轉天數(shù)450.96天，存貨周轉率0.8，存貨周轉率較去年同期稍有下降。3）公司現(xiàn)金流：公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-8.95億元，同比+98.71%，銷售商品所得現(xiàn)金增加且為獲取開發(fā)項目支付的土地款引起的經(jīng)營活動現(xiàn)金流出減少綜合導致經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額有所回升。
盈利預測與評級：公司在疫情下展現(xiàn)較強抗風險能力，收入結構不斷優(yōu)化。我們預計公司2023-2025年的歸母凈利潤為34.71、41.80、44.76億元，EPS分別為0.89、1.07、1.15元/股，對應2023年3月28日收盤價的PE分別為8.8、7.3、6.8倍，維持“增持”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇風險、國際黃金價格波動風險、政策風險
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