>> 廣發(fā)證券-伯特利(603596)23年Q1點(diǎn)評：業(yè)績同比高增，在手訂單充足-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 1264KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張樂,閆俊剛,鄧崇靜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點(diǎn)：
公司23Q1營收業(yè)績同比高增。據(jù)公司一季報，23Q1公司實(shí)現(xiàn)營收15.0億元，同環(huán)比分別+47.9%/-19.2%，扣非前/后歸母凈利潤分別為1.7/1.6億元，同比分別+24.5%/+41.3%，環(huán)比分別-21.9%/-16.4%。分業(yè)務(wù)銷量來看，23Q1公司銷售盤式制動器60.7萬套，同環(huán)比分別+33%/ -12%，輕量化制動零部件183.1萬套，同環(huán)比分別+1%/-25%，電控制動產(chǎn)品72.1萬套，同環(huán)比分別+69%/-32%，機(jī)械轉(zhuǎn)向產(chǎn)品48.0萬套。公司盤式制動器及電控制動產(chǎn)品銷量表現(xiàn)亮眼。
毛利率略有下滑，凈利率表現(xiàn)穩(wěn)定。主要財務(wù)指標(biāo)方面，23Q1公司毛利率21.5%，同環(huán)比分別-1.0pct/-1.8 pct；凈利率11.7%，同環(huán)比分別-2.0 pct /-0.3 pct；期間費(fèi)用率9.7%，同環(huán)比分別+0.1 pct /+0.3pct。具體來看，23Q1公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為1.0/2.6/6.2/-0.1%，同比分別+0.0 pct /+0.5 pct /-0.6 pct /0.2 pct，環(huán)比分別+0.1 pct /+0.6 pct /-0.9 pct /0.5 pct。
市場開拓進(jìn)展順利，在手訂單充沛。根據(jù)公司一季報，23Q1公司在研項目總數(shù)443項，新增定點(diǎn)93項，新增量產(chǎn)43項。23Q1公司獲得北美某著名整車廠及歐洲某整車廠的鑄鋁前后轉(zhuǎn)向節(jié)產(chǎn)品，根據(jù)客戶量綱，兩個項目生命周期7/6年內(nèi)預(yù)計總銷售收入分別約3.9億/2100萬美元，預(yù)計最高年度銷售收入分別約6400/478萬美元。
盈利預(yù)測與投資建議：公司是國內(nèi)快速進(jìn)階的制動領(lǐng)域龍頭，海外業(yè)務(wù)擴(kuò)展及底盤全域供應(yīng)能力的逐步建立或?qū)⒋蜷_其新的成長空間。中短期受益于輕量化和EPB加速滲透及市占率提升，中長期線控制動及新增轉(zhuǎn)向業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)顯著增量，長期看好海外業(yè)務(wù)擴(kuò)展及底盤全域供應(yīng)潛力。我們預(yù)計公司23-25年EPS分別為2.33/3.03/3.83元/股，結(jié)合公司歷史估值水平，給予公司23年40倍PE，公司合理價值為93.31元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，原材料成本上漲，客戶拓展不及預(yù)期等。
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