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able_Summary] ？事件概述
　　公司發(fā)布2022全年以及2023年一季度業(yè)績(jī)，2022全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入164.06億元，同比+1.17%；歸
　　母凈利潤(rùn)29.54億元，同比+2.74%；23Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.65億元，同比-7.94%；歸母凈利潤(rùn)7.75億
　　元，同比+1.92%；扣非后歸母凈利6.70億元，同比-12.01%。
　??？業(yè)績(jī)表現(xiàn)超預(yù)期，出海業(yè)務(wù)占比上升
　　2022全年公司營(yíng)收同比+1.17%，歸母凈利潤(rùn)同比+2.74%，其中移動(dòng)游戲業(yè)營(yíng)收同比+1.74%，行業(yè)逆風(fēng)環(huán)境下仍保持正增長(zhǎng)，主要系公司旗下《斗羅大陸：魂師對(duì)決》《Puzzles＆Survival》《云上城之歌》《叫我大掌柜》《小小蟻國(guó)》等多款長(zhǎng)生命產(chǎn)品流水穩(wěn)健，新游《空之要塞：?jiǎn)⒑健贰豆饷髅半U(xiǎn)》貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?022年公司海外收入59.94億元，收入占比增長(zhǎng)至36.54%，并于2022年10月首登data.ai出海收入榜第一。旗下出?，F(xiàn)象級(jí)產(chǎn)品《Puzzles＆Survival》累計(jì)流水已超60億元,《云上城之歌》成為2022年海外發(fā)行商在韓國(guó)市場(chǎng)收
　　入最高的手游，位居SensorTower2022年中國(guó)手游日本市場(chǎng)手游收入增長(zhǎng)榜第3名。23Q1公司營(yíng)收同比7.94%,主要系報(bào)告期內(nèi)未有新品上線，老游流水自然下滑所致；歸母凈利潤(rùn)同比+1.92%,主要系金融資產(chǎn)帶來(lái)的
　　投資收益上升所致。
　　？管線儲(chǔ)備蓄勢(shì)待發(fā)，業(yè)績(jī)修復(fù)動(dòng)力充沛
　　公司持續(xù)深耕優(yōu)勢(shì)賽道，構(gòu)建多元產(chǎn)品儲(chǔ)備矩陣，其中自研產(chǎn)品近十款，包括SLG《霸業(yè)》、MMO《扶搖一夢(mèng)》、卡牌《龍與愛(ài)麗絲》等；同時(shí)通過(guò)投資布局等方式，與優(yōu)秀游戲研發(fā)商長(zhǎng)期深度合作，形成豐富的外部研發(fā)儲(chǔ)備，在產(chǎn)品供給側(cè)進(jìn)行多元化布局，儲(chǔ)備代理產(chǎn)品超20款，包括MMO《凡人修仙傳：人界篇》、卡牌《最后的原始人》、SLG《PuzzlesChaos》等，其中《最后的原始人》《凡人修仙傳：人界篇》將于2023年5月上線，多元化儲(chǔ)備將強(qiáng)力驅(qū)動(dòng)公司營(yíng)收上行。
　?。棵孰S產(chǎn)品結(jié)構(gòu)微有下滑，期間費(fèi)用可控
　　成本端來(lái)看，2022全年公司毛利率81.4%，同比-3.4pct，23Q1公司毛利率78.2%，同比-8.1pct，主要系代理游戲占比偏高，游戲分成成本上升所致。費(fèi)用端來(lái)看，2022全年銷售費(fèi)用率為53.2%，同比-3pct，23Q1銷售費(fèi)用率為50.9%，同比-5.5pct，主要系產(chǎn)品上線節(jié)奏弱于去年同期所致；2022全年研發(fā)費(fèi)用率5.51%，同比-2.2pct，23Q1研發(fā)費(fèi)用率5.3%，同比-1.4pct，主要系公司根據(jù)戰(zhàn)略游戲品類調(diào)整研發(fā)人員結(jié)構(gòu)，減少非戰(zhàn)略品類研發(fā)投入所致。我們預(yù)計(jì)降本增效及新技術(shù)應(yīng)用趨勢(shì)下，2023年公司投放及研發(fā)效率將持續(xù)提升。
　??？投資建議
　　公司儲(chǔ)備豐富，版號(hào)常態(tài)化發(fā)放趨勢(shì)推動(dòng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，綜合考慮產(chǎn)品上線節(jié)奏，我們調(diào)整此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收192/215/234億元（此前2023-2024預(yù)測(cè)為208.99/228.73億元），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)33/38/44億元（此前2023-2024預(yù)測(cè)為35.23/42.68億元）, EPS為1.50/1.73/1.99元（此前2023-2024預(yù)測(cè)為1.59/1.92元），對(duì)應(yīng)2022年4月28日30.69元/股收盤價(jià)，PE為21/18/15倍。公司儲(chǔ)備豐富、后續(xù)上線節(jié)奏相對(duì)緊湊，出海產(chǎn)品流水基本盤穩(wěn)健，隨著游戲版號(hào)的重新下發(fā)，行業(yè)監(jiān)管逐漸明朗，我們認(rèn)為長(zhǎng)周期戰(zhàn)略下公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健且可持續(xù)，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　？風(fēng)險(xiǎn)提示
　　游戲版號(hào)政策收縮風(fēng)險(xiǎn)；新游測(cè)試不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；稅收優(yōu)惠政策被取消風(fēng)險(xiǎn)；人才流失風(fēng)險(xiǎn)