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事件：公司公布2022年、2023年Q1業(yè)績(jī)：2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收164.06億元（yoy+1.17%），扣非歸母凈利潤(rùn)28.83億元（yoy+9.76%）；2023年Q1營(yíng)收37.65億元（yoy-7.94%），扣非歸母凈利潤(rùn)6.7億元（yoy-12.01%）。
　　長(zhǎng)周期產(chǎn)品構(gòu)筑穩(wěn)健發(fā)展根基，多元化轉(zhuǎn)型成果持續(xù)驗(yàn)證：公司2022年實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收164.06億元，《斗羅大陸：魂師對(duì)決》、《Puzzles & Survival》、《云上城之歌》、《小小蟻國(guó)》等游戲覆蓋多個(gè)品類，游戲周期內(nèi)流水穩(wěn)定，長(zhǎng)周期品類產(chǎn)品收入占比超過40%，支撐公司2022年業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，驗(yàn)證了公司多元化轉(zhuǎn)型的成果及長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)能力。公司“精品化、多元化、全球化”戰(zhàn)略不斷深化，全球新增注冊(cè)用戶超3億，海外游戲收入約60億元，達(dá)到歷史新高。
　　產(chǎn)品儲(chǔ)備充足，新游穩(wěn)定上線有望開啟下一輪產(chǎn)品周期：公司堅(jiān)持“研運(yùn)一體”的發(fā)展戰(zhàn)略，儲(chǔ)備游戲品類豐富、數(shù)量充足，覆蓋MMORPG、SLG、卡牌、模擬經(jīng)營(yíng)、休閑等品類超過30款游戲，重點(diǎn)產(chǎn)品《凡人修仙傳：人界篇》公測(cè)定檔于5月24日，《霸業(yè)》、《扶搖一夢(mèng)》、《龍與愛麗絲》等多款重點(diǎn)產(chǎn)品已獲得版號(hào)，隨著新游定檔穩(wěn)定上線，公司有望開啟下一輪產(chǎn)品周期，推動(dòng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
　　版號(hào)下發(fā)信號(hào)積極，AI賦能游戲長(zhǎng)期增長(zhǎng)：2022年11月以來(lái)，游戲版號(hào)每月穩(wěn)定發(fā)放，2023年游戲行業(yè)供需回升信號(hào)積極。AI與游戲結(jié)合有望從多方面推動(dòng)降本增效，提升游戲交互性，增加游戲可玩性，長(zhǎng)期看有望提升玩家活躍度與付費(fèi)意愿，打開行業(yè)增長(zhǎng)空間。我們認(rèn)為，公司有望受益于行業(yè)回暖與AI等新技術(shù)的應(yīng)用。
　　投資建議：公司自研、發(fā)行領(lǐng)域保持較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，新游上線有望帶動(dòng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收193.2/218.8/236.2億元，歸母凈利潤(rùn)34.9/39.5/45.3億元。對(duì)應(yīng)PE分別為19.5/17.2/15.0倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新游戲上線不及預(yù)期；監(jiān)管趨嚴(yán)；海外業(yè)務(wù)不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)