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績(jī)概覽：2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收164.06億元，同比增長(zhǎng)1.17%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)29.54億元，同比增長(zhǎng)2.74%。2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.65億元，同比下滑7.94%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.75億元，同比增長(zhǎng)1.92%。
　　研發(fā)業(yè)務(wù)：強(qiáng)中臺(tái)支撐長(zhǎng)周期產(chǎn)品力，游戲儲(chǔ)備矩陣多元化。公司踐行精品化戰(zhàn)略，旗下《斗羅大陸：魂師對(duì)決》《精靈盛典》等多款長(zhǎng)周期產(chǎn)品驗(yàn)證公司長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)與多元化轉(zhuǎn)型成果。公司通過技術(shù)平臺(tái)系統(tǒng)推動(dòng)研發(fā)工業(yè)化升級(jí)，自主開發(fā)了數(shù)據(jù)分析系統(tǒng)“雅典娜”、監(jiān)控預(yù)警系統(tǒng)“波塞冬”、用戶畫像系統(tǒng)“阿瑞斯”等。智能研發(fā)平臺(tái)“丘比特”結(jié)合業(yè)內(nèi)前沿算法，全面提升賦能游戲研發(fā)提效。公司立足中臺(tái)體系深耕優(yōu)勢(shì)賽道，構(gòu)建多元產(chǎn)品儲(chǔ)備矩陣。當(dāng)前公司儲(chǔ)備自研產(chǎn)品近十款，題材涵蓋三國(guó)歷史、西方魔幻、東方玄幻等類型，均在立項(xiàng)初期進(jìn)行全球化發(fā)行規(guī)劃。公司“精品化、多元化、全球化”戰(zhàn)略成效顯著。
　　國(guó)內(nèi)發(fā)行業(yè)務(wù)：多元化轉(zhuǎn)型步伐加速，立體化營(yíng)銷實(shí)現(xiàn)擴(kuò)圈。2022年，公司推出《小小蟻國(guó)》《空之要塞：?jiǎn)⒑健贰豆饷髅半U(xiǎn)》等作品，覆蓋寫實(shí)、蒸汽朋克、異世界冒險(xiǎn)等題材，以差異化玩法加快多元化轉(zhuǎn)型步伐。其中《小小蟻國(guó)》上線后月流水破億元，跑酷卡牌手游《空之要塞：?jiǎn)⒑健啡诤稀芭芸?彈幕射擊”，以獨(dú)特設(shè)計(jì)開辟年輕化模式。公司堅(jiān)持“品效合一”的立體營(yíng)銷方式，嘗試效果型達(dá)人營(yíng)銷及結(jié)合產(chǎn)品特色的創(chuàng)意聯(lián)動(dòng)活動(dòng)，實(shí)現(xiàn)用戶擴(kuò)圈與回流。
　　海外發(fā)行業(yè)務(wù)：2022年境外收入顯著增長(zhǎng)，出海發(fā)行打造第二增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)。2022年，公司全球化戰(zhàn)略布局取得顯著突破，境外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收59.94億元，同比增長(zhǎng)25.47%。公司在全球市場(chǎng)形成以MMORPG、SLG、卡牌、模擬經(jīng)營(yíng)為基石的產(chǎn)品矩陣，《Puzzles＆Survival》《云上城之歌》等出海標(biāo)桿產(chǎn)品支撐公司躋身中國(guó)出海游戲廠商第一梯隊(duì)。其中《Puzzles＆Survival》，通過不斷挖掘本地渠道推動(dòng)廣告創(chuàng)意升級(jí)，截至2022年底，《Puzzles＆Survival》在中國(guó)港澳臺(tái)、歐美、日韓等地表現(xiàn)突出，累計(jì)流水破60億元，位居Sensor Tower2022年中國(guó)手游海外收入榜第四；異世界冒險(xiǎn)題材MMORPG手游《云上城之歌》采用品效結(jié)合的運(yùn)營(yíng)策略，成為2022年海外發(fā)行商在韓國(guó)市場(chǎng)收入最高的手游，并在日本位居Sensor Tower 2022年中國(guó)手游日本收入增長(zhǎng)榜第3名。據(jù)Data.ai數(shù)據(jù)，2022年公司在中國(guó)游戲廠商出海收入排行榜中排名持續(xù)攀升，于10月首登出海收入榜第一，海外業(yè)務(wù)已成為公司第二增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)。公司將繼續(xù)推進(jìn)“因地制宜”的策略開拓全球市場(chǎng)，在產(chǎn)品端因地制宜以MMORPG、SLG、卡牌、模擬經(jīng)營(yíng)為基石打造矩陣，在發(fā)行端針對(duì)市場(chǎng)做定制化推廣，推動(dòng)海外發(fā)行業(yè)務(wù)延續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)趨勢(shì)。
　　盈利預(yù)測(cè)：公司產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富多元，長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)及立體化營(yíng)銷優(yōu)勢(shì)顯著，海外業(yè)務(wù)打造強(qiáng)勁第二增長(zhǎng)引擎。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收187.50/208.80/230.00億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)33.00/38.79/44.27億元，對(duì)應(yīng)PE21/18/15x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品上線不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。