>> 開源證券-重慶啤酒(600132)公司信息更新報告：高基數(shù)下平穩(wěn)增長，旺季關(guān)注高端表現(xiàn)-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 670KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張宇光,方勇 |
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高基數(shù)下 2023Q1 業(yè)績實(shí)現(xiàn)較快增長
2022 年?duì)I收 140.39 億元，同比+7.0%；扣非前后歸母凈利 12.6、12.3 億元，同比+8.4%、+8.0%。2023Q1 營收 40.06 億元，同比+4.5%；扣非前后歸母凈利 3.87、3.81 億元，同比+13.6%、+13.9%。因高端競爭激烈，我們下調(diào) 2023-2024 年歸母凈利潤預(yù)測至 14.47、16.69 億元（前次 16.47、19.10 億元），新增 2025 年歸母凈利潤預(yù)測 19.24 億元，對應(yīng) 2023-2025 年 EPS 2.99、3.45、3.98 元，對應(yīng) 2023-2025年 34.8、30.2、26.2 倍 PE，估值合理、高端可期，維持“買入”評級。
高基數(shù)下 2023Q1 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對平穩(wěn)，后續(xù)有望逐漸恢復(fù)
2022 年公司銷量 285.66 萬千升，同比+2.4%；噸價同比+4.5%。分產(chǎn)品看，高檔、主流、經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品營收分別同比+5.7%、+7.6%、+6.3%；銷量分別同比+4.2%、-1.1%、5.9%；噸價分別同比+3.2%、+8.6%、+7.8%。2023Q1 公司銷量同比+3.7%；噸價同比+0.8%，高基數(shù)下結(jié)構(gòu)有所下降。分產(chǎn)品看，高檔、主流、經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品營收分別同比-3.4%、+8.1%、+11.4%。預(yù)計高基數(shù)下烏蘇、1664 等高檔產(chǎn)品下滑，因 2022Q1 壓貨導(dǎo)致基數(shù)較高，疊加競品增多導(dǎo)致競爭激烈。
凈利率略升，成本略有壓力
2023Q1 歸母凈利率同比+0.77pct。其中毛利率同比-2.52pct，大麥及鋁罐價格上漲下成本端仍有壓力，銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率分別-0.76pct、-0.29pct，研發(fā)費(fèi)用率同比-0.54pct，所得稅率同比-1.98pct，費(fèi)用管控得當(dāng)。
需求穩(wěn)健，重點(diǎn)關(guān)注高端表現(xiàn)疫情以來啤酒需求韌性強(qiáng)、高端化節(jié)奏穩(wěn)健，展望 2023 年餐飲復(fù)蘇、現(xiàn)飲場景修復(fù)帶動需求改善，行業(yè)高端化和結(jié)構(gòu)升級勢頭依舊，板塊整體估值更多反應(yīng)當(dāng)前較高的景氣度，展望 2023Q2 啤酒板塊依然有較高的配置和進(jìn)攻價值。公司仍具備更好的高端品牌組合，兼具知名度和品牌力，行業(yè)高端化紅利下關(guān)注烏蘇、1664 等高端產(chǎn)品 2023Q2 表現(xiàn)。
風(fēng)險提示：成本過快上漲風(fēng)險、雨水天氣風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟(jì)放緩風(fēng)險
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