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23Q1業(yè)績超預(yù)期。近日，公司發(fā)布22年年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營收19.80億（YOY+1.72%）,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.31億元（YOY+1.8%），扣非歸母凈利潤2.99億元（YOY+8.64%），22年若剔除股份支付和所得稅影響，歸母凈利潤為3.3億元,較上年同期下降15.58%，整體看去年受到了疫情影響以及海外形勢日益復(fù)雜化等影響。23Q1，公司實(shí)現(xiàn)營收5.5億（YOY+24.26%）,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.01億元（YOY+133.98%），扣非歸母凈利潤0.99億元（YOY+131%），若剔除股份支付和所得稅影響，較上年同期增長74.16%，在疫后恢復(fù)的第一季度公司整體收入端恢復(fù)較好，利潤端增速較快主要得益于毛利率的提升以及管理費(fèi)率的下降。
　　積極布局可視化產(chǎn)品線，海外去年受到疫情影響增速放緩。針對性的渠道布局實(shí)現(xiàn)快速市場準(zhǔn)入，建立專業(yè)團(tuán)隊(duì)，去年可視化產(chǎn)品營收約1.90億元。美洲市場，公司致力于優(yōu)化美洲銷售團(tuán)隊(duì)、銷售區(qū)域以及改革銷售激勵方式，持續(xù)加強(qiáng)市場滲透，擴(kuò)大客戶群體，去年?duì)I收增長14.63%；EMEA市場，公司加大對英國、法國、荷蘭子公司的扶持，克服新冠以及俄烏戰(zhàn)爭的不良因素，實(shí)現(xiàn)收入6.08%的增長。
　　毛利率環(huán)比提升。公司22Q4和23Q1毛利率分別環(huán)比提升0.95pp以及0.95pp，我們預(yù)計(jì)主要由于膽道鏡產(chǎn)品毛利率提升帶動。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)23-25年EPS分別為2.67元/股、3.34元/股、4.14元/股。作為消化內(nèi)鏡耗材領(lǐng)域龍頭，原有產(chǎn)品根基穩(wěn)健，后續(xù)可視化產(chǎn)品發(fā)展?jié)摿^大，由于近期器械集采政策邊際緩和，前期估值壓制消解，我們給予公司23年P(guān)E 45X，對應(yīng)合理價(jià)值120.14元/股，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。銷售不及預(yù)期、研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期、政策影響。