>> 華金證券-南微醫(yī)學(xué)(688029)一季報恢復(fù)明顯，診療復(fù)蘇驅(qū)動業(yè)績快速增長-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周平 |
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投資要點
一季報業(yè)績超預(yù)期：公司發(fā)布2022年報實現(xiàn)收入19.8億元（+2%）、歸母凈利潤3.31億元（+1%）、扣非歸母凈利潤2.99億元（+9%）；2023年一季報實現(xiàn)收入5.5億元（+24%）、歸母凈利潤1.01億元（+134%）、扣非歸母凈利潤0.99億元（+131%）。2023年一季度利潤增速超出市場預(yù)期，隨著23Q1年院內(nèi)診療有序復(fù)蘇，公司產(chǎn)品實現(xiàn)快速放量，業(yè)績恢復(fù)增長。
國產(chǎn)內(nèi)鏡診療器械龍頭。公司成立于2000年，逐步由非血管支架單一產(chǎn)品發(fā)展為基于三大技術(shù)平臺形成的三大系列產(chǎn)品，包括內(nèi)鏡診療、腫瘤消融及EOCT。內(nèi)鏡診療系列產(chǎn)品貢獻(xiàn)主要營收，公司的軟組織夾憑借優(yōu)異性能和性價比優(yōu)勢為基礎(chǔ)類耗材國產(chǎn)替代重要主力；中高端重磅產(chǎn)品黃金刀自2019上市以來，放量表現(xiàn)搶眼，有望加速國產(chǎn)替代；布局高端ERCP類、EUS/EBUS類器械，打造內(nèi)鏡消化耗材全品類，未來有望借助基礎(chǔ)耗材渠道優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢打開進(jìn)院通道，實現(xiàn)中高端器械快速放量。公司腫瘤消融產(chǎn)品市占全國第二，為公司營收主要來源之一。同時布局神經(jīng)介入、可視化等新興藍(lán)海賽道產(chǎn)品，為未來公司業(yè)績增長提供動力。
國內(nèi)外業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動，器械出海打開新格局。公司布局海外業(yè)務(wù)打開成長空間，以活檢鉗、支架及軟組織夾等基礎(chǔ)耗材打通渠道，后逐步導(dǎo)入ERCP、ESD、EUS/EBUS等高端耗材加速提升市場滲透；持續(xù)優(yōu)化國內(nèi)營銷布局的同時，加大海外業(yè)務(wù)突破，產(chǎn)品海外市場準(zhǔn)入許可獲批亮眼，三臂夾、星霸夾等創(chuàng)新產(chǎn)品陸續(xù)取得FDA認(rèn)證，公司國際化進(jìn)程提速。2022年公司實現(xiàn)美洲市場同比15%的業(yè)績增長；EMEA （歐洲、中東及非洲）市場業(yè)績同比增長6%。隨著公司海外銷售渠道持續(xù)優(yōu)化，針對客戶需求細(xì)化區(qū)域服務(wù)，有望進(jìn)一步推動海外銷售。
可視化產(chǎn)品成重要增長引擎，加速創(chuàng)新產(chǎn)品迭代更新。布局一次性內(nèi)鏡市場，打開第二成長曲線。內(nèi)鏡耗材化趨勢漸成，可解決傳統(tǒng)內(nèi)窺鏡消毒困難、維修成本高等痛點，隨著技術(shù)進(jìn)步，成本有望大幅下降。公司的一次性膽道鏡上市后快速放量；一次性支氣管鏡于2022年獲得國內(nèi)注冊證，借年底ICU擴(kuò)容機(jī)遇入局重癥醫(yī)學(xué)新市場，快速投標(biāo)入院，有望接力新增長；一次性膽道鏡延伸產(chǎn)品等其他一次性內(nèi)鏡產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展順利。聚焦臨床需求，加速推進(jìn)創(chuàng)新產(chǎn)品更新迭代。2022年牽拉夾、三臂夾、閉合夾、合金夾等止血類產(chǎn)品相繼獲得國內(nèi)注冊，有效解決臨床痛點，為公司提供新的增長點。隨著23年院內(nèi)診療有序復(fù)蘇，公司業(yè)績有望恢復(fù)快速增長。
投資建議：預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為4.66/6.17/8.09億元，增速分別為41%/33%/31%，對應(yīng)PE分別為32/24/18倍?？紤]到今年院內(nèi)診療復(fù)蘇帶動公司產(chǎn)品快速放量，可視化產(chǎn)品成為第二增長引擎，公司業(yè)績有望實現(xiàn)快速增長，首次覆蓋，給予“買入”建議。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品銷售不及預(yù)期風(fēng)險，集中帶量采購風(fēng)險，研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險。
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