>> 招商證券-南微醫(yī)學(xué)(688029)疫情擾動影響22年業(yè)績，23年有望迎來快速復(fù)蘇-230418
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
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| 653KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
許菲菲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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南微醫(yī)學(xué)發(fā)布2022年業(yè)績快報，預(yù)計2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.80億元，同比+1.72%；歸母凈利潤3.28億元，同比+1.19%，扣非歸母凈利潤2.97億元，同比+7.6%。單4季度預(yù)計實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.68億元，同比-16%，環(huán)比-15%；歸母凈利潤1.02億元，同比+33%，環(huán)比持平；扣非歸母凈利潤0.80億元，同比+18%，環(huán)比-18%。
22年業(yè)績受到疫情擾動等因素影響，23年有望迎來快速復(fù)蘇。公司2022年面臨國內(nèi)疫情反復(fù)、海外通脹、人力成本和運(yùn)輸成本不斷增加等因素,影響業(yè)績導(dǎo)致營收利潤增速放緩。同時單4季度由于國內(nèi)疫情管控放開，醫(yī)院手術(shù)量整體下滑，進(jìn)而反應(yīng)至公司產(chǎn)品的需求下滑，從而使南微醫(yī)學(xué)單4季度收入同比下滑。同時注意到公司2022年扣非歸母利潤增速高于收入端增速，預(yù)計可能主要受到股權(quán)激勵費(fèi)用確認(rèn)等影響。2023年隨著醫(yī)院的門診與手術(shù)量的快速恢復(fù)，預(yù)計將帶來的下游采購需求不斷提升，渠道庫存不斷優(yōu)化好轉(zhuǎn)，南微醫(yī)學(xué)將有望迎來業(yè)績的快速復(fù)蘇。
可視化產(chǎn)品持續(xù)兌現(xiàn)，成為公司成長新動能。公司持續(xù)創(chuàng)新，可視化業(yè)務(wù)核心產(chǎn)品一次性膽道鏡上市后反饋良好，在開拓醫(yī)院市場的同時同樣注重非公醫(yī)療市場的開發(fā)，為后續(xù)放量打下基礎(chǔ)。一次性膽道鏡主機(jī)“可及定價策略”契合國內(nèi)市場需求，并與醫(yī)院醫(yī)生保持緊密合作。一次性支氣管鏡同樣進(jìn)入商業(yè)化階段，并獲得CE認(rèn)證與FDA注冊批準(zhǔn)。一次性輸尿管腎鏡等產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展順利。同時隨著未來公司可視化業(yè)務(wù)的規(guī)?；a(chǎn)，產(chǎn)品毛利率有向上提升空間，可以進(jìn)一步增強(qiáng)公司盈利能力。
全球研發(fā)與商業(yè)化體系完善，構(gòu)成南微醫(yī)學(xué)長期競爭壁壘。南微醫(yī)學(xué)注重全球市場渠道開拓。2021年以來不斷優(yōu)化整合國際營銷架構(gòu)，構(gòu)建全球化戰(zhàn)略平臺。南微醫(yī)學(xué)注重全球創(chuàng)新，注重醫(yī)工合作，以組織夾等產(chǎn)品為基礎(chǔ)盤，以ERCP等專業(yè)產(chǎn)品為拓展領(lǐng)域，以可視化等創(chuàng)新產(chǎn)品為戰(zhàn)略方向，三輪驅(qū)動體系構(gòu)建公司領(lǐng)先地位。全球研發(fā)與商業(yè)化體系構(gòu)成南微醫(yī)學(xué)的長期壁壘。
維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。我們看好南微醫(yī)學(xué)所處行業(yè)下游需求在2023年的快速恢復(fù)，同時看好公司持續(xù)創(chuàng)新，在可視化業(yè)務(wù)上打開的第二增長曲線。我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為3.3、4.7、6.4億元，對應(yīng)PE分別為48x、33x、24x，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：帶量采購降價風(fēng)險、疫情反復(fù)風(fēng)險、解禁風(fēng)險等。
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