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投資要點(diǎn)：
　　疫情影響公司2022年業(yè)績：公司發(fā)布2022年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.80億元，同比增長1.72%。其中國內(nèi)市場銷售收入約11.45億元，同比下降4.58%，國際市場銷售收入約8.28億元，同比增加11.64%。2022年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.31億元，同比增長1.8%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤2.99億元，同比增長8.6%。國內(nèi)外疫情引起的手術(shù)量下降、國際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化引起的通貨膨脹、人工成本增加以及銷售產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化等因素影響，公司2022年業(yè)績不及此前市場預(yù)期。
　　分產(chǎn)品看：2022年公司可視化產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入1.90億元，較去年同期增加1.80億元；代理產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入5351.47萬元，較去年同期增加1907.62萬元（主要系美洲市場增長）；止血及閉合類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入7.25億元，較去年同期減少1.67億元，主要由于國內(nèi)疫情反復(fù)導(dǎo)致該產(chǎn)品內(nèi)銷收入減少。
　　 2023Q1收入增長恢復(fù)，降本增效成果顯著：公司同時(shí)發(fā)布2023年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.5億元，同比增長24%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.01億元，同比增長134%，剔除股權(quán)支付費(fèi)用影響后歸母凈利潤增長74%。2023年一季度公司提效降本成果明顯，一季度毛利率62.9%，相比2022全年提高1.9個(gè)百分點(diǎn)；銷售費(fèi)用率20.21%，相較2022全年降低1.67個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率13.86%，相比2022全年降低1.75個(gè)百分點(diǎn)；研發(fā)費(fèi)用率6.44%，相比2022全年降低1.91個(gè)百分點(diǎn)。
　　維持“增持”評級：考慮疫情對行業(yè)發(fā)展影響，我們下調(diào)公司2023-2024年盈利預(yù)測，并首次給出公司2025年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)歸母凈利潤分別為4.76億元（此前為5.24億元）、6.29億元（此前為6.51億元）和8.05億元，對應(yīng)PE分別為36倍、27倍和21倍，我們看好內(nèi)鏡下耗材的需求恢復(fù)，以及公司降本增效及可視化產(chǎn)品的發(fā)展，考慮公司去年下半年股價(jià)調(diào)整較多，故維持“增持“評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、集采降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)