>> 招商證券-南微醫(yī)學(688029)一季度業(yè)績高速增長，可視化業(yè)務引領(lǐng)第二增長曲線-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
許菲菲 |
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南微醫(yī)學發(fā)布2022年與2023年一季度業(yè)績：公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入19.80億元，同比+2%；歸母凈利潤3.31億元，同比+2%；扣非歸母凈利潤2.99億元，同比+9%。2023Q1季度營業(yè)收入5.50億元，同比+24%，環(huán)比+17%；歸母凈利潤1.01億元，同比+134%，環(huán)比-3%；扣非歸母凈利潤0.99億元，同比+131%，環(huán)比+19%。
收入端：2022年業(yè)績受疫情影響承壓，23Q1重新回歸快速增長。南微醫(yī)學2022年營業(yè)收入19.80億元，同比+2%，其中國內(nèi)業(yè)務營業(yè)收入11.45億元，同比-5%，主要由于國內(nèi)疫情反復影響內(nèi)鏡手術(shù)需求等因素所致。海外業(yè)務營業(yè)收入8.28億元，同比+12%，海外業(yè)務占總收入比重已經(jīng)達到42%。23Q1營業(yè)收入5.50億元，同比+24%，環(huán)比+17%，已經(jīng)重新回歸快速增長。
利潤端：毛利率有提升空間，費用不斷優(yōu)化。毛利率角度，公司2022年毛利率61.0%，相較于去年同期降低3.2個百分點，主要原因為可視化等新產(chǎn)品上市拖累毛利水平（可視化毛利業(yè)務為42.9%）。23Q1公司毛利率62.9%，已經(jīng)可以觀察到毛利率的逐漸提升。未來隨著可視化產(chǎn)品的逐漸放量，預計毛利率將繼續(xù)提升。公司2022年銷售費用4.33億元，銷售費用率21.9%，23Q1銷售費用1.11億元，銷售費用率20.2%，相較于2022年降低1.7個百分點。2022年管理費用3.09億元，管理費用率15.6%，23Q1管理費用0.76億元，管理費用率13.8%，相較于2022年降低1.8個百分點。2022年研發(fā)費用1.65億元，研發(fā)費用率8.3%，23Q1研發(fā)費用0.35億元，研發(fā)費用率6.4%。公司費用控制良好，盈利能力不斷提升。
可視化業(yè)務放量明顯，引領(lǐng)第二增長曲線。南微醫(yī)學可視化業(yè)務實現(xiàn)快速放量，2022年可視化產(chǎn)品實現(xiàn)收入1.90億元，同比+1851%。其中一次性膽道鏡成為國內(nèi)第一個獲得注冊證的產(chǎn)品，與國外競品相比，南微的eyeMax“洞察”膽道鏡具有代際優(yōu)勢。一次性支氣管鏡同樣進入商業(yè)化階段，并獲得CE認證與FDA注冊批準。一次性輸尿管腎鏡等產(chǎn)品研發(fā)進展順利。可視化產(chǎn)品將成為南微醫(yī)學第二增長曲線。
維持“強烈推薦”投資評級。我們看好公司的全球創(chuàng)新能力與第二增長曲線的潛力，預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為4.5、6.4、9.0億元，對應PE分別為33x、23x、17x，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：帶量采購降價風險、疫情反復風險、解禁風險等
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