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公司2023年4月28日發(fā)布2022年年報(bào)與2023年一季報(bào)，2022年?duì)I收123.25億元，同增20.89%；歸母凈利潤(rùn)16.48億元，同增2.78%；扣非凈利潤(rùn)15.97億元，同增3.60%；毛利率23.55%，同減5.01pct；凈利率13.41%，同減2.23pct。負(fù)債率從年初78.22%降至年末57.67%。2023Q1營(yíng)收15.64億元；歸母凈利潤(rùn)4.82億元，同減19.15%，環(huán)減20.19%；扣非凈利潤(rùn)4.07億元，同減32.7%，環(huán)減34.70%；毛利率29.00%，同增3.07pct，環(huán)增8.19pct；凈利率30.86%，同增1.53pct，環(huán)增20.75pct。
　　大型風(fēng)機(jī)出貨占比迅速提升，研發(fā)持續(xù)投入有利于保持大型化領(lǐng)先地位。公司2022年3.XMW以上、3.XMW及以下風(fēng)機(jī)在營(yíng)收中分別+46.87pct、-52.91pct，風(fēng)機(jī)大型化趨勢(shì)明顯。22年研發(fā)投入7.68億元，同增41.78%。22年針對(duì)陸上中高風(fēng)速市場(chǎng)開發(fā)的7.XMW8.XMW平臺(tái)產(chǎn)品已在吉林某風(fēng)場(chǎng)批量安裝，陸上風(fēng)電機(jī)組研發(fā)重點(diǎn)已布局到11MW，完善公司大兆瓦機(jī)型的產(chǎn)品型譜。
　　成本優(yōu)勢(shì)顯著，陸風(fēng)市占率持續(xù)提升，海風(fēng)市場(chǎng)有望迎來(lái)突破。公司具有產(chǎn)業(yè)鏈上下一體化、核心零部件自主可控、設(shè)計(jì)與研發(fā)、智能化提升生產(chǎn)效率等優(yōu)勢(shì)，毛利率顯著高于行業(yè)均值。2017~2022年公司陸風(fēng)風(fēng)機(jī)市占率從第11名提升至第5名達(dá)10.1%，增長(zhǎng)迅猛。同時(shí)積極布局海上風(fēng)電，已投入研發(fā)海上6-7.XMW、8-10.XMW等產(chǎn)品，擴(kuò)張至海風(fēng)領(lǐng)域，有望打開新的成長(zhǎng)空間。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025歸母凈利潤(rùn)分別是23.30、29.02、34.60億元，同比增長(zhǎng)41%、25%和19%，截止4月28的市值對(duì)應(yīng)23-24年P(guān)E為17、14倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：行業(yè)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新技術(shù)開發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。