>> 德邦證券-三一重能(688349)22年年報符合預(yù)期，抗通縮屬性贏得現(xiàn)在，雙海戰(zhàn)略謀劃未來-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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| 630KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
彭廣春 |
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事件：2023年4月28日公司發(fā)布22年年報及23年Q1財報。22年年報披露公司營收123.25億，同比+20.89%，歸母凈利16.48億元，同比+2.78%，扣非歸母凈利15.97億元，同比+3.60%。23年Q1財報披露公司營收15.64億元，同比-23.66%，歸母凈利4.82億元，同比-19.15%，扣非歸母凈利4.07億元，同比-32.70%。
22年年報符合預(yù)期：我們之前對公司22-23年歸母凈利預(yù)測為16.42/23.24億元，實際年報、季報數(shù)據(jù)符合預(yù)期。23年Q1風(fēng)機價格還在走低，23年3月海陸整機價格同比下滑約15%，這使得公司業(yè)績承壓。但行業(yè)裝機10.4GW，同比+32%，Q1裝機量創(chuàng)六年來新高。按照2023年預(yù)期裝機量75GW測算，23年后三季裝機比例有望占全年比例的86%，而通過公司22年報披露，公司營收中主機銷售業(yè)務(wù)占比高達82.91%，這意味著23年后三季度業(yè)績有望大幅上升，我們也將繼續(xù)維持之前分析對于23年公司業(yè)績的預(yù)測。
降本有效，毛利率下滑有限，抗通縮能力顯著。年報披露，公司22年整體經(jīng)營毛利率為23.55%，其中主營業(yè)務(wù)毛利率23.47%，主機銷售毛利率為23.25%，同比僅-2.93%。在風(fēng)電行業(yè)主機價格快速下滑的背景下，公司通過一系列降本控費手段有效降低成本，保證了主營業(yè)務(wù)毛利率的穩(wěn)定。23年市場行情回暖，裝機量有望同比大幅增加，陸上整機價格有望結(jié)束快速下滑的行情，看好公司陸上整機銷售業(yè)務(wù)隨陸上整機價格企穩(wěn)而繼續(xù)增厚業(yè)績。
雙海戰(zhàn)略顯露雛形，未來業(yè)績可期。23年公司已經(jīng)正式對外發(fā)布海上整機產(chǎn)品并已參與項目投標。根據(jù)可比公司業(yè)務(wù)顯示，海上機組毛利率相對同公司陸上整機占優(yōu)，看好公司海風(fēng)機組順利下海后進一步顯著增厚公司業(yè)績。此外，根據(jù)22年年報披露，公司在國家“一帶一路”政策指引下，將依托三一全球化的海外體系布局，借助豐富的發(fā)電企業(yè)客戶資源，重點布局亞太、拉美、中東、歐洲等區(qū)域，積極開拓海外市場，力爭打造一個全球知名的風(fēng)電品牌。公司出海戰(zhàn)略憑借三一集團多年海外銷售經(jīng)營、優(yōu)勢有望獲得突破，看好公司23-25年海外整機銷售將逐步增厚公司業(yè)績。
投資建議。公司22年年報較好符合了我們之前對于公司的研判，在國內(nèi)風(fēng)電行業(yè)回暖+陸上整機價格有望企穩(wěn)+公司雙海戰(zhàn)略發(fā)力的綜合背景下，我們預(yù)測公司23-25年營收202.52/314.27/405.86億元，YOY+64.32%/+55.18%/+29.14%，歸母凈利23.24/30.10/37.45億元，YOY+41.05%/+29.51%/+24.42%。23年公司估值方面，維持之前研報判斷，我們給予公司23年588億元估值，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、終端需求不足的風(fēng)險、上游原材料價格波動風(fēng)險
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