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事件：2022年10月30日，公司披露2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營收63.45億元，同比+12.75%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.43億元，同比-4.16%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤9.74億元，同比-5.30%；Q3單季度實(shí)現(xiàn)營收22.63億元，同比+35.94%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.45億元，同比0.55%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.36億元，同比+10.08%。
　　風(fēng)機(jī)出貨規(guī)模加速增長，預(yù)計(jì)受益Q4風(fēng)電裝機(jī)回暖。2022年1-9月，全國風(fēng)電新增發(fā)電裝機(jī)容量為19.2GW，增幅17.1%，前三季度公司風(fēng)機(jī)銷售容量為2375MW，同比+58%，單Q3季度風(fēng)機(jī)出貨量近1GW，Q4行業(yè)將進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，公司出貨量將得到大幅提升。
　　風(fēng)電市場進(jìn)入平價(jià)時(shí)代，公司降本保持較高盈利水平。伴隨風(fēng)電市場進(jìn)入平價(jià)時(shí)代，公司面臨風(fēng)機(jī)價(jià)格下行壓力，2022年單Q3季度毛利率24.53%，同比-7.30%，Q1-3毛利率26.14%，同比-6.87%，盈利能力有所下降。得益于全面推動風(fēng)電機(jī)組大型化、輕量化、智能化研發(fā)等改善措施，公司表現(xiàn)出明顯的成本控制優(yōu)勢，毛利率處于行業(yè)較高水平。
　　積極布局雙海市場，市場份額有望提升。公司重點(diǎn)布局越南、哈薩克斯坦、烏茲別克斯坦、印度、巴西等區(qū)域，以在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)海外市場的突破，未來將逐步提高海外出口份額。對于海上風(fēng)機(jī)市場，公司將利用差異化風(fēng)機(jī)產(chǎn)品取得競爭優(yōu)勢，進(jìn)入市場，預(yù)計(jì)2023年將推出海上全系列機(jī)型。
　　期間費(fèi)用率控制良好，高度重視研發(fā)投入，提升公司核心競爭力。2022Q3期間費(fèi)用率20.26%，同比-0.80%，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+0.05、-0.25、+1.56和-2.16pct，研發(fā)費(fèi)用率上升主要系公司加大了919、915及SI-18X625等項(xiàng)目的研發(fā)投入。
　　盈利預(yù)測與投資建議：隨著公司雙海市場業(yè)務(wù)的開拓及降本增效措施推進(jìn)，未來毛利率將會保持在較為穩(wěn)定的區(qū)間，我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I收分別為103.10/153.46/210.03億元，同比+1.33%/48.84%/36.86%；歸母凈利潤分別為16.38/22.71/29.14億元，同比+2.98%/38.59%/28.33%；EPS分別為1.38/1.91/2.45元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為25/18/14倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)人員及關(guān)鍵技術(shù)流失風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)機(jī)大型化、輕量化帶來的原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)