>> 方正證券-三一重能(688349)公司深度報告：日積而月累，臨風(fēng)而當(dāng)先-221103
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
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| 3557KB |
| 格式： |
pdf 共50頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
王銳 |
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風(fēng)機(jī)市占率陸上排名前五，盈利能力突出。公司是全球綜合排名前十、中國陸上前五的風(fēng)電整機(jī)商，專注于風(fēng)電系統(tǒng)集成、控制策略開發(fā)和智慧風(fēng)場運營的管理模式，通過國際性合作開發(fā)，持續(xù)打造具有競爭優(yōu)勢的智慧風(fēng)機(jī)產(chǎn)品，近三年公司綜合毛利率分別為34.29%、29.85%、28.56%，均高出同行業(yè)頭部風(fēng)電企業(yè)毛利率水平。三一集團(tuán)在供應(yīng)鏈管理、客戶導(dǎo)入、風(fēng)機(jī)吊裝、數(shù)字化運營等多環(huán)節(jié)賦能，憑借產(chǎn)品性價比及一流的交付能力，市占率迅速提升，并保持強(qiáng)勁增長動能，募投項目加大海上產(chǎn)品開發(fā)，看好公司躋身第一梯隊。
風(fēng)電行業(yè)：行業(yè)降本，從周期走向成長，增長潛力巨大。根據(jù)全球風(fēng)能理事會的《2021-2025全球風(fēng)能市場展望》，預(yù)期全球海上風(fēng)電容量將由2020年的6.1GW增長至2025年的23.9GW，年均復(fù)合增長率達(dá)31.41%。十四五政策端繼續(xù)大力支持風(fēng)電等清潔能源發(fā)展?！丁笆奈濉爆F(xiàn)代能源體系規(guī)劃》提出到2025年電能占終端用能比重達(dá)30%，要求加快發(fā)展風(fēng)電、太陽能發(fā)電，全面推進(jìn)風(fēng)光發(fā)電大規(guī)模開發(fā)和高質(zhì)量發(fā)展。當(dāng)前，風(fēng)電項目備案制落地，陸上“大基地+風(fēng)電下鄉(xiāng)+老舊風(fēng)機(jī)改造”需求支撐中長期裝機(jī)景氣，海上風(fēng)電十四五裝機(jī)有望突破60GW。
三大核心優(yōu)勢助力降本增效。1)高強(qiáng)度研發(fā)推動輕量化降本?！跋渥兩现谩苯当炯又诵牧悴考O(shè)計優(yōu)化，推動整機(jī)輕量化降本。公司研發(fā)體系完善，研發(fā)費用率顯著高于同業(yè)。2)集團(tuán)助力凸顯產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，推動上下游協(xié)同降本。上游核心零部件自產(chǎn)，降本效果同業(yè)領(lǐng)先；下游布局智慧風(fēng)電場，賦能產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展。3)數(shù)字化優(yōu)勢突出，推動風(fēng)電制造轉(zhuǎn)型。研發(fā)生產(chǎn)全流程數(shù)字化，智能制造提高生產(chǎn)效率的同時提升產(chǎn)品質(zhì)量。2021年入選中國風(fēng)電行業(yè)唯一一家“智能制造標(biāo)桿企業(yè)”(新能源行業(yè)唯二，工信部評選）。2020年12月，公司創(chuàng)造了單條生產(chǎn)線“100天生產(chǎn)800臺風(fēng)機(jī)”，同時100%交付的業(yè)內(nèi)奇跡，這背后正是智能制造和智慧供應(yīng)鏈的賦能。
風(fēng)險提示：政策落地不及預(yù)期，行業(yè)競爭加?。辉牧蟽r格大幅上漲，降本不及預(yù)期；新品研發(fā)低于預(yù)期；國際貿(mào)易摩擦影響。
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