>> 廣發(fā)證券-五糧液(000858)收入利潤符合預(yù)期，估值回落至價值區(qū)間-230430
| 上傳日期： |
2023/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王永鋒,鄧周貴,徐錫聯(lián) |
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收入/利潤符合預(yù)期，現(xiàn)金回款情況良好。公司發(fā)布22年年報及23年一季報，22年公司實現(xiàn)營業(yè)收入739.69億元，同比增長11.72%；實現(xiàn)歸母凈利潤266.91億元，同比增長14.17%。23Q1實現(xiàn)營業(yè)收入311.39億元，同比增長13.03%；實現(xiàn)歸母凈利潤為125.42億元，同比增長15.89%。收入利潤符合預(yù)期。22年五糧液/其他酒產(chǎn)品收入分別為553.35/122.27億元，同比變動+12.67%/-3.11%。公司盈利能力略有提升，23Q1歸母凈利率提升0.99pct至40.28%。23Q1公司現(xiàn)金回款情況良好，23Q1銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金286.37億元，同比增長108.49%，合同負債55.36億元，同比增長53.48%，預(yù)計主要由于開門紅期間經(jīng)銷商積極使用現(xiàn)金打款。
全年目標達成確定性高，估值回落至價值區(qū)間。公司23年收入目標為保持兩位數(shù)的穩(wěn)健增長，結(jié)合23Q1收入增長和收現(xiàn)情況，全年目標達成的確定性較高。我們在22年12月21日發(fā)布的深度報告《五糧液：品牌壁壘深厚，有望率先受益景氣度回升》中強調(diào)，五糧液作為千元價格帶龍頭地位穩(wěn)固，23年市占率有望繼續(xù)提升。根據(jù)廣發(fā)宏觀組觀點，前期市場預(yù)期對于經(jīng)濟偏謹慎，五糧液估值回落至價值區(qū)間，但是五糧液仍是目前回款/動銷最好的品牌之一，預(yù)計隨著經(jīng)銷商庫存逐步去化，公司批價有望環(huán)比回升。
盈利預(yù)測和投資建議。我們預(yù)計23-25年公司收入分別為846.36/962.53/1086.36億元，同比增長14.42%/13.73%/12.86%，歸母凈利潤分別為310.66/359.00/413.98億元，同比增長16.39%/ 15.56%/15.32%，按最新收盤價對應(yīng)PE為21/18/16倍，參考可比公司，給予23年30倍PE估值，合理價值為240.10元/股，維持買入評級。
風險提示。經(jīng)濟增長不達預(yù)期；批價波動超出預(yù)期；食品安全風險。
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