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◆生豬業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入945,216.46萬(wàn)元，與上年同期相比上升13.30%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)8,774.47萬(wàn)元，與上年同期相比上升145.59%。屠宰業(yè)務(wù)方面，22年屠宰加工肉制品銷(xiāo)量48.3萬(wàn)噸(同比+15.57%),實(shí)現(xiàn)收入86.5億元(占營(yíng)業(yè)總收入91.52%,同比增8.83%);畜禽養(yǎng)殖方面，22年全年出欄生豬約120萬(wàn)頭，畜禽養(yǎng)殖銷(xiāo)量10.1萬(wàn)噸(同比+181.64%);飼料業(yè)務(wù)方面，22年全年銷(xiāo)售飼料26.0萬(wàn)噸(同比+185.88%)。盈利能力上，受益周期改善，22年主要收入來(lái)源屠宰加工業(yè)務(wù)毛利率5.73%，同比增3.3pcts。單季看，公司22Q4整體盈利4238萬(wàn)元，23Q1受淡季豬價(jià)低迷影響整體虧損1.05億元，較去年同期頭均虧損縮減。
　　養(yǎng)殖延續(xù)擴(kuò)張，管理不斷優(yōu)化
　　1)量上，養(yǎng)殖延續(xù)戰(zhàn)略擴(kuò)張。母豬方面,截至3月，公司能繁母豬13萬(wàn)頭左右。PSY接近24。肥豬方面,2023年公司推進(jìn)省內(nèi)豬場(chǎng)初步滿產(chǎn)，可出欄250-300萬(wàn)頭。23Q1公司出欄53.4萬(wàn)頭(按250萬(wàn)頭目標(biāo)計(jì)算進(jìn)度21.4%)，其中仔豬13萬(wàn)頭(占出欄總量的24.5%)。2024年公司規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)500萬(wàn)頭，主要來(lái)自安徽績(jī)溪等省外項(xiàng)目的擴(kuò)張。2)價(jià)上，銷(xiāo)價(jià)具備明顯優(yōu)勢(shì)。公司深耕江浙地區(qū)，根據(jù)國(guó)家生豬市場(chǎng)的銷(xiāo)價(jià)數(shù)據(jù)，22年全年浙江生豬（外三元)價(jià)格較全國(guó)均價(jià)平均溢價(jià)0.87元/公斤。3)成本上,管理優(yōu)化有望壓降。公司22年末完全養(yǎng)殖成本18元/公斤左右。23年完全成本目標(biāo)降至17-17.5元/公斤左右。一方面，來(lái)自產(chǎn)能利用率的提升，頭均費(fèi)用下行的趨勢(shì)明確。另一方面，公司養(yǎng)殖優(yōu)化管理,養(yǎng)殖效率、存活率等指標(biāo)有望進(jìn)一步改善。我們認(rèn)為，公司產(chǎn)能布局主要在長(zhǎng)三角臨近省份,注重管理半徑控制,有利于公司自上而下自繁自養(yǎng)管理的滲透和落實(shí),保障成本管控和目標(biāo)達(dá)成。
　　養(yǎng)殖勁旅，逐浪周期
　　我們認(rèn)為，公司是養(yǎng)殖擴(kuò)張的潛力。從估值來(lái)看,公司和生豬板塊上市企業(yè)估值仍在較低區(qū)間，板塊主要企業(yè)頭均市值在1000-4000元的水平。從催化看,未來(lái)公司有望在行業(yè)利潤(rùn)和自然因素等誘導(dǎo)下，進(jìn)一步增強(qiáng)行業(yè)產(chǎn)能去化和生豬遠(yuǎn)期行情抬升的預(yù)期，進(jìn)而推升走勢(shì)。
　　◆投資建議
　　華統(tǒng)股份是一家集畜禽養(yǎng)殖、畜禽屠宰肉制品深加工等業(yè)務(wù)為一體的綜合型企業(yè)，是生豬養(yǎng)殖板塊擴(kuò)張較快，成本壓降空間較大的企業(yè)。隨著經(jīng)營(yíng)提升和周期向上，公司有望斬獲佳績(jī)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為6.8億元、18.1億元、27.2億元，EPS分別為1.11元、2.95元、4.44元，對(duì)應(yīng)23、24、25年P(guān)E分別為15.53、5.85、3.88倍，首次評(píng)級(jí)給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　◆風(fēng)險(xiǎn)提示
　　生豬行業(yè)產(chǎn)能去化幅度、豬肉消費(fèi)不及預(yù)期等。