>> 財通證券-建筑行業(yè)2022年年報及2023Q1季報總結(jié)：國內(nèi)外雙需共振，高質(zhì)量發(fā)展正式起航-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
畢春暉 |
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建筑行業(yè)上市公司盈利能力企穩(wěn)。2022年上市建筑企業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入8.31萬億元同增9.68%；歸母凈利潤1856.69億元同增13.87%，業(yè)績增速好于收入主要源于：1）2021年壞賬準備計提較為充分；2）部分公司匯兌產(chǎn)生收益。單季度來看，2022Q4行業(yè)收入及業(yè)績增速為7.76%/79.15%；2023Q1收入及業(yè)績增速為8.93%/13.84%，業(yè)績增速更高系復工復產(chǎn)后行業(yè)經(jīng)營回歸正常?？傮w看，雖然2022Q4部分項目進度有所延后使得收入確認放緩，但年后在手項目重新進入落地執(zhí)行階段，推動產(chǎn)值重回較快增長。
行業(yè)毛利率有所承壓，但歸母凈利率略有改善。2022年上市建筑企業(yè)毛利率為10.85%同降0.49pct；期間費用率6.14%同降0.06pct，主要得益于人民幣貶值帶來國際工程公司獲得匯兌收益；歸母凈利率改善主要來源于2022年減值損失率同比改善0.25pct至1.08%，實現(xiàn)歸母凈利率2.23%同增0.08pct。23Q1毛利率9.42%同比持平，各項費用率、減值損失率等同比基本持平，實現(xiàn)歸母凈利率2.60%同增0.11pct，整體經(jīng)營企穩(wěn)。
經(jīng)營現(xiàn)金流同比大幅改善。2022年行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入2126.84億元，同比增加1350.60億元，現(xiàn)金流相對改善或主要因為對上游供應商占款增加；2023Q1凈流出3250.06億元，同比少流出531.60億元。從收、付現(xiàn)情況來看，2022年收現(xiàn)比98.70%同降1.82pct，付現(xiàn)比96.02%同降3.03pct；2023Q1收、付現(xiàn)比分別同降1.32pct、7.12pct至100.23%、115.26%。截止2022年底，建筑行業(yè)對下游墊資7.30萬億較22年初增長11.75%；對上游占款5.70萬億元較22年初增長12.69%；截至2023Q1底，建筑行業(yè)對下游墊資7.68萬億較23年初增長5.21%，對上游占款5.70萬億較23年初基本持平。
子行業(yè)來看，最差的時候或已過去：基建企業(yè)受益于穩(wěn)增長政策落地及頭部企業(yè)市占率提升，營業(yè)收入和利潤始終保持穩(wěn)健增長；房建企業(yè)受下游地產(chǎn)市場調(diào)整影響以及保交樓項目盈利性較弱，盈利能力略有下滑但最差階段或已過去；國際工程板塊，得益于對外交流和商務恢復正常，Q1產(chǎn)值加速確認；鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)出現(xiàn)分化，制造型企業(yè)憑借低成本戰(zhàn)略實現(xiàn)逆勢擴張，而工程企業(yè)受鋼價波動及施工條件影響更大；化學工程板塊在頭部企業(yè)經(jīng)營持續(xù)好轉(zhuǎn)的帶動下，經(jīng)營穩(wěn)中有增；專業(yè)工程企業(yè)受益于穩(wěn)增長及雙碳政策的落實，營收和利潤均實現(xiàn)較快增長；工程咨詢板塊依舊分化，基建設計企業(yè)經(jīng)營相對穩(wěn)健，地產(chǎn)設計企業(yè)仍受需求不足及壞賬計提的拖累；園林和裝飾行業(yè)雖然都面臨下游需求不足、項目回款困難、自身負債率較高等問題，但部分裝飾企業(yè)積極開展業(yè)務調(diào)整，收入和利潤下降幅度出現(xiàn)收窄，未來或率先走出經(jīng)營困境。
企業(yè)經(jīng)營走向復蘇，高質(zhì)量發(fā)展揚帆起航；行業(yè)持倉仍在低位，繼續(xù)看好“中字頭”央企和基建鏈供應商。展望二季度，國內(nèi)基建投資保持較快增速，海外工程施工率先復蘇，訂單未來也有望加速；隨著國資委考核重點從規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向盈利質(zhì)量，央企經(jīng)營發(fā)展會更加健康可持續(xù)。持倉情況來看，基金重倉建筑板塊比例相對于2022Q4上漲0.24pct至0.74%，雖有所回升但仍處于較低水平?；趪蟾母?、一帶一路等事件催化及企業(yè)基本面向好趨勢，重申看好全年中字頭央企重估行情，重點關注中國中鐵（601390.SH）、中國鐵建（601186.SH）、中國交建（601800.SH）、中國建筑（601668.SH）、隧道股份（600820.SH）為代表的交通基建，以中國電建（601669.SH）為代表的電力基建，以中材國際（600970.SH）、中鋼國際（000928.SZ）為代表的工程服務商等。此外，伴隨著基建實物工作量不斷形成，產(chǎn)業(yè)鏈頭部企業(yè)的經(jīng)營彈性也有望凸顯，繼續(xù)看好鴻路鋼構(gòu)（002541.SZ）、精工鋼構(gòu)（600496.SH）、志特新材（300986.SZ）、華鐵應急（603300.SH）、華設集團（603018.SH）、蘇文電能（300982.SZ）。
風險提示：穩(wěn)增長力度不及預期風險、地產(chǎn)需求萎靡風險、宏觀經(jīng)濟環(huán)境波動。
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