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輕工行業(yè)22年報(bào)&23一季報(bào)：主要受外部環(huán)境影響，收入利潤均有承壓，但前瞻指標(biāo)向好，靜待年內(nèi)回暖。家居受制于疫情+地產(chǎn)+消費(fèi)，22Q4-23Q1不利因素集中釋放，但前端接單回暖，23Q2開始業(yè)績有望改善。文具略有回暖，未來繼續(xù)釋放彈性；個護(hù)需求剛性、頭部收入利潤穩(wěn)健，二線龍頭積極擴(kuò)張、增速可觀。造紙盈利繼續(xù)磨底，但Q1漿價(jià)超預(yù)期下行，未來盈利有望大幅修復(fù)，包裝需求與盈利穩(wěn)定。出口需求承壓，收入下滑盈利分化，但下游去庫、需求筑底，未來有望改觀。
　　家居：行業(yè)壓力較大，龍頭降幅明顯，但業(yè)績?nèi)杂辛咙c(diǎn)，Q2預(yù)判回暖。（1）整體：家居收入22Q4下滑、23Q1收窄；毛利率平穩(wěn)，凈利率下行。壓力源于疫情+地產(chǎn)+消費(fèi)降級，又因費(fèi)用剛性而收入收縮，利潤壓力更大。但業(yè)績?nèi)杂辛咙c(diǎn)，一方面，新品類新模式跑贏大盤，部分降本增效維持毛利穩(wěn)定，另一方面，合同負(fù)債向好，前端訂單回暖，預(yù)計(jì)Q2業(yè)績改善。（2）分類：定制22Q4-23Q1收入穩(wěn)定，主要系定制延展性強(qiáng)、產(chǎn)品非標(biāo)消費(fèi)壓力較小，整裝整家與品類拓展兌現(xiàn)。軟體22Q4下滑，外部因素即時(shí)影響業(yè)績，消費(fèi)降級帶來價(jià)格競爭，但23Q1降幅收窄，調(diào)整套餐策略適配下沉，消費(fèi)力提升后預(yù)計(jì)彈性更大。衛(wèi)浴雖有流量分散影響，且下游庫存引起價(jià)格競爭，但智能產(chǎn)品滲透率向上。B端保交付推進(jìn)項(xiàng)目供應(yīng)，訂單收入如期兌現(xiàn)增長，利潤穩(wěn)定。
　　文娛個護(hù)：疫后穩(wěn)健修復(fù)，增速相對靚麗。①文具：疫后線下流量恢復(fù)，晨光穩(wěn)步回暖，未來彈性預(yù)計(jì)更大。②生活用紙：行業(yè)剛需、收入可控，漿價(jià)擠壓利潤但Q1加速下行，預(yù)計(jì)后續(xù)修復(fù)。③衛(wèi)生用品：衛(wèi)生巾需求剛性、品牌護(hù)城河深，渠道變化與產(chǎn)品迭代給二線百亞積極擴(kuò)張機(jī)會；紙尿褲快速洗牌，頭部供應(yīng)商跟隨客戶成長。④其他：口腔護(hù)理產(chǎn)品升級，國貨向好；鏡片行業(yè)疫后修復(fù)，近視防控滲透率提升。
　　造紙包裝：造紙筑底、有望回暖，包裝穩(wěn)定。①造紙：供需偏弱，庫存漿價(jià)高位，行業(yè)磨底，但龍頭業(yè)績企穩(wěn)，彰顯經(jīng)營韌性。Q1文化紙?zhí)釢q、箱瓦紙止跌、白卡下跌，Q1漿價(jià)下行，未來需求修復(fù)，紙企將迎利潤彈性，其中文化紙穩(wěn)健修復(fù)，特紙利潤彈性較大，包裝紙關(guān)注消費(fèi)回暖趨勢。②包裝：下游消費(fèi)需求承壓，但原材料下行釋放利潤。
　　出口：延續(xù)下滑，但前瞻指標(biāo)改善。出口企業(yè)基于歐美通脹消費(fèi)壓力以及下游去庫，收入繼續(xù)下行，匯兌原材料帶來凈利率改善；歐美消費(fèi)信心、地產(chǎn)銷售、零售商庫存等前瞻指標(biāo)起底回暖，預(yù)計(jì)年內(nèi)修復(fù)。
　　投資建議：輕工板塊否極泰來，建議關(guān)注歐派家居、顧家家居、太陽紙業(yè)、仙鶴股份、晨光股份、百亞股份、新巨豐、思摩爾國際。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。地產(chǎn)大幅下行，宏觀經(jīng)濟(jì)波動，消費(fèi)持續(xù)低迷等。