>> 廣發(fā)證券-運動鞋服行業(yè)2022年報及2023年一季報總結(jié)：品牌行業(yè)業(yè)績韌性強(qiáng)，代工行業(yè)業(yè)績短期承壓-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 984KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
糜韓杰,左琴琴 |
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2022運動鞋服下游品牌零售行業(yè)業(yè)績韌性強(qiáng)。（1）營收和凈利潤：2022年行業(yè)實現(xiàn)營收1188.6億元，同增6.2%；歸母凈利潤134.1億元，同減1.4%。行業(yè)在2021年同期高基數(shù)、2022年疫情等負(fù)面影響下仍保持較高韌性。（2）毛利率及費用率：2022年行業(yè)毛利率為50.5%（YoY-1.1pct）；2022年行業(yè)銷售費用率31.0%（YoY-0.7pct），管理費用率6.3%（YoY+0.4pct）。（3）營運指標(biāo)：行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)123天（同比增加10天），應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)36天（同比減少1天）。
2022運動鞋服上游代工行業(yè)業(yè)績短期承壓。（1）營收和利潤：2022年營收1118.3億元（YoY+25.2%），歸母凈利潤117.8億元（YoY+52.8%）。行業(yè)在下游需求旺盛，東南亞產(chǎn)能恢復(fù)，新產(chǎn)能穩(wěn)步投放下景氣度高。（2）毛利率及費用率：行業(yè)毛利率21.8%（YoY+0.4pct），行業(yè)銷售費用率3.3%（YoY-0.0pct），管理費用率7.2%（YoY-0.7pct）。（3）營運指標(biāo)：運動代工企業(yè)整體周轉(zhuǎn)良性，2022年行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)75天（同比減少9天）；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)47天（同比減少2天）。
投資建議。（1）運動鞋服下游品牌零售行業(yè)：截至2023Q1各國產(chǎn)運動鞋服龍頭公司庫銷比及庫齡結(jié)構(gòu)均維持健康水平，疊加2022Q2低基數(shù)，2023Q2各國產(chǎn)運動鞋服龍頭公司流水有望提速。此外，隨著經(jīng)營環(huán)境的改善，各公司利潤率有望修復(fù)。長期來看，龍頭公司在營銷、研發(fā)兩大核心競爭力上的優(yōu)勢不斷加深，行業(yè)內(nèi)預(yù)計較難出現(xiàn)彎道超車的企業(yè)，份額會持續(xù)向頭部品牌集中。建議關(guān)注李寧、安踏體育、特步國際。（2）運動鞋服上游代工行業(yè)：基于運行鞋服代工行業(yè)預(yù)計2023年業(yè)績前低后高，且行業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈龍頭公司行業(yè)地位穩(wěn)固，客戶優(yōu)質(zhì)，業(yè)績韌性強(qiáng)，通過老客戶滲透率提升和新客戶拓展可以抵御下游運動品牌客戶的業(yè)績波動，且下游景氣度較高，因此建議2023年上半年重點關(guān)注運動鞋服代工龍頭公司，建議關(guān)注華利集團(tuán)、申洲國際。
風(fēng)險提示。宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險；勞動力成本上升風(fēng)險。
品牌行業(yè)統(tǒng)計范圍包括5家港股運動鞋服品牌公司，代工行業(yè)包括4家上市公司。若非特殊說明，本文貨幣單位均為人民幣。
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