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投資事件
　　(1) 2022年，公司營(yíng)業(yè)收入303.44億元，同比增長(zhǎng)51.17%；歸母凈利潤(rùn)15.44億元，同比增長(zhǎng)64.39%；歸母扣非凈利潤(rùn)11.09億元，同比增長(zhǎng)44.28%。
　　(2) 2023年第一季度，公司營(yíng)業(yè)收入79.03億元，同比增長(zhǎng)24.88%；歸母凈利潤(rùn)3.41億元，同比增長(zhǎng)33.84%；歸母扣非凈利潤(rùn)2.52億元，同比增長(zhǎng)21.77%。
　　投資要點(diǎn)
　　22年收入大幅增長(zhǎng)，盈利能力保持穩(wěn)定
　　受益于新能源車市場(chǎng)需求提升和公司產(chǎn)能釋放滿足訂單需求，2022年公司三元前驅(qū)體業(yè)務(wù)的收入達(dá)到246.28億元，同比增長(zhǎng)60.30%，其中海外收入9.08億元；三元前驅(qū)體的毛利率12.60%，同比增長(zhǎng)0.34個(gè)百分點(diǎn)，維持相對(duì)穩(wěn)定。此外，2022年度公司計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備合計(jì)為約1.23億元，占利潤(rùn)總額比例-7.28%；投資收益-0.73億元(主要系票據(jù)貼現(xiàn)息支出)，占利潤(rùn)總額比例-4.32%。
　　出貨結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，市場(chǎng)份額保持第一
　　2022年公司高端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，三元前驅(qū)體和四氧化三鈷合計(jì)銷售量近22萬(wàn)噸，其中三元高系產(chǎn)品出貨量占比超過(guò)70%，9系產(chǎn)品出貨量超5萬(wàn)噸。公司客戶資源豐富，與特斯拉、LG化學(xué)、廈鎢新能、當(dāng)升科技、貝特瑞、瑞浦蘭鈞、中創(chuàng)新航、欣旺達(dá)等客戶簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議或長(zhǎng)期供貨合同，2022年公司三元前驅(qū)體市場(chǎng)占有率為27%(鑫欏資訊)，連續(xù)三年保持行業(yè)第一。
　　產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢(shì)加強(qiáng)，冶煉一體快速布局
　　截至2022年末，公司已形成超過(guò)30萬(wàn)噸/年的三元前驅(qū)體產(chǎn)能及2.5萬(wàn)噸/年四氧化三鈷產(chǎn)能，預(yù)計(jì)近兩年內(nèi)，公司全球鎳系、鈷系產(chǎn)能規(guī)模將持續(xù)提升至50萬(wàn)噸，磷系產(chǎn)能規(guī)模將持續(xù)提升至20萬(wàn)噸，生產(chǎn)規(guī)模優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步加強(qiáng)。公司加速前后端冶煉的一體化布局，通過(guò)控股新設(shè)、股權(quán)收購(gòu)及參股合作等方式加快在鎳資源方面的布局，在建及建成資源粗煉端建設(shè)產(chǎn)能達(dá)12.5萬(wàn)金屬噸，其中公司欽州基地8萬(wàn)噸高冰鎳產(chǎn)線正逐步投產(chǎn)、印尼基地首條冰鎳產(chǎn)線成功產(chǎn)出冰鎳，標(biāo)志著公司全球首次工業(yè)化應(yīng)用富氧側(cè)吹爐工藝冶煉紅土鎳礦取得成功。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)。公司是全球三元前驅(qū)體領(lǐng)先供應(yīng)商，一體化戰(zhàn)略持續(xù)深化。考慮到2023年以來(lái)金屬價(jià)格加速下行，行業(yè)降本壓力較大，我們謹(jǐn)慎下調(diào)公司2023-2024年歸母凈利潤(rùn)分別至19.64、27.27億元(下調(diào)前為26.20、35.01億元)，新增2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為34.00億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.93、4.07、5.07元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為21、15、12倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：材料價(jià)格波動(dòng)較大、客戶訂單需求不及預(yù)期、新產(chǎn)品拓展慢、產(chǎn)能消化不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。