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市場回顧
　　期權(quán)標(biāo)的主力合約價(jià)格較上月末環(huán)比持續(xù)多數(shù)走弱，其中的重點(diǎn)品種銅期貨價(jià)格走弱約1790元每手，原油反彈上漲約4元每手，黃金價(jià)格走強(qiáng)3元每手，滬深300股指本周價(jià)格持續(xù)走弱約21元每手，豆粕價(jià)格持續(xù)走弱、玉米價(jià)格有所下降、鐵礦石寬幅震蕩走弱且PTA價(jià)格隨之走弱。重點(diǎn)品種期權(quán)隱含波動率漲跌不一，20日歷史波動率較上月變動分化，持倉量PCR多數(shù)下降和成交量PCR指標(biāo)大部分上漲，其中值得注意的是鐵礦石期權(quán)隱含波動率上升約3%，歷史波動率上升超17%，豆粕和原油期權(quán)20日歷史波動率較上月均上漲超5%。
　　宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)方面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇確定性較強(qiáng)，穩(wěn)增長政策將繼續(xù)推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動盈利修復(fù)的主要邏輯為指數(shù)下方提供有力支撐。政策會議還沒有落地，市場的情緒還是比較謹(jǐn)慎的，我們認(rèn)為短期內(nèi)股指將會繼續(xù)保持區(qū)間震蕩的走勢，有很大的概率會在平臺區(qū)間內(nèi)反復(fù)。鑒于近期市場預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)因素不確定，導(dǎo)致期權(quán)隱含波動性增加，因此可適時(shí)布局大跨度賣出策略。在2023年的4月，各個(gè)指數(shù)都出現(xiàn)了小幅度的震蕩下跌，其中中小盤風(fēng)格指數(shù)表現(xiàn)相對弱勢，中證1000指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌幅居前，各項(xiàng)指數(shù)的年化波動性在13-17%之間，處于歷史低位，波動性較3月有所提高。
　　商品期權(quán)方面，波動性持續(xù)回升，且在下行趨勢中冒險(xiǎn)情緒大幅回落，大宗商品市場總體波動性加大。五一假期后海外經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期依然很強(qiáng)，與海外相關(guān)的品種在操作上建議以防御為主。具體到品種上，參與波段趨勢行情的投資者可以關(guān)注豆粕，白糖，銅，螺紋，鐵礦石，黃金等品種。參與波動性交易的投資者，可以抓住日內(nèi)和日內(nèi)的黃金機(jī)會，可以關(guān)注原油，鐵礦石，PTA，銀價(jià)等期權(quán)品種。對于單邊持有期貨合約的投資者，仍然建議使用期權(quán)保險(xiǎn)策略進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理；短期來看，市場波動可能會持續(xù)放大，具結(jié)合個(gè)體重點(diǎn)商品期權(quán)的波動性以及基本面方向性的判斷，滬銅期權(quán)建議采用（寬）跨式盤整期權(quán)組合為主；原油商品期權(quán)波動性方面已經(jīng)處于較低位置，后期價(jià)格走弱或震動建議買入認(rèn)沽期權(quán)。黃金期權(quán)當(dāng)前VIX指數(shù)以及歷史波動率歷史分位數(shù)較低但隱含波動率IV有所走強(qiáng)，可以考慮買入認(rèn)購方面組合。豆粕期權(quán)波動性方面本周表現(xiàn)相對于農(nóng)產(chǎn)品類商品期權(quán)較強(qiáng)，若判斷后市價(jià)格以震蕩為主則可以考慮跨式盤整雙賣策略；鐵礦石期權(quán)波動性方面判斷呈現(xiàn)季節(jié)性復(fù)蘇波動放大過程，、若判斷后期價(jià)格震蕩，可考慮采用（寬）跨式突破組合。