>> 建信期貨-豆粕月報：現(xiàn)貨超預期反彈，豆粕近強遠弱-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
大小： |
3268KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
建信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王海峰,林貞磊,余蘭蘭 |
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供給端，南美本季大豆產(chǎn)量基本落地，巴西方面USDA將其產(chǎn)量上調(diào)至1.54億噸，同比增產(chǎn)超2500萬噸，而由于巴西本國的倉儲能力有限，在新季大豆陸續(xù)收獲上市后，賣壓逐步顯現(xiàn)，可以看到在3月后巴西產(chǎn)地的FOB報價就一路走低，階段性的供應壓力預計將會持續(xù)一段時間；而阿根廷方面，情況則不容樂觀，布交所近期再度下調(diào)產(chǎn)量預估至2250萬噸，為近些年來最低的水平，同比也有超2000萬噸的減產(chǎn)預期，而再加上巴拉圭的增產(chǎn)，整體來看新季南美增產(chǎn)幅度大約在1000萬噸，其實幅度并不算特別大，近期的下跌一方面是巴西階段性的供應壓力，一方面也是美國播種前期進度良好，及下半年巴西繼續(xù)擴種的增產(chǎn)預期。未來市場關注度逐步轉移至美國，3月末USDA給出的新季種植面積預期為8750萬英畝，低于市場上8800-8900萬英畝的預期，雖然目前新季產(chǎn)量給到了歷史最高值，但這也需要良好的天氣配合去達到52蒲式耳的單產(chǎn)，未來北美天氣話題仍存彈性空間，累庫預期雖然明確，但路徑并非一帆風順。
需求端，12月之后一直持續(xù)到4月上旬，國內(nèi)豆粕需求都呈現(xiàn)偏弱的態(tài)勢，下游買漲不買跌的心態(tài)較重，由于國內(nèi)4-6月進口大豆大量到港已是明牌，飼料廠大多不急于備貨，而巴西的豐產(chǎn)及相應的賣壓也使得進口成本進一步下滑，前期擔憂的南美天氣問題未來也會逐步退場。但前期由于通關政策的修改，國內(nèi)大豆清關普遍推延了2周，導致階段性的大豆、豆粕供應短缺，而此時恰逢下游飼料廠均處于低庫存狀態(tài)，故爭相備貨推動近一兩周豆粕庫存降低明顯、價格上漲。未來來看，我國二季度買船進度完成度較好，供應增長的態(tài)勢基本確定，而養(yǎng)殖利潤偏弱使得豬飼料需求難覓增量，豆粕累庫的態(tài)勢將大概率持續(xù)，但目前有消息稱部分地區(qū)的油廠在五月仍然有停機計劃，雖然不影響未來累庫的大趨勢，但節(jié)奏上或仍有一定的變化。
觀點，現(xiàn)貨基差方面，4月由于有清關檢驗證書的問題，曾一度造成大豆清關的延遲，階段性的缺豆、缺豆粕出現(xiàn)，并導致現(xiàn)貨價格大幅上漲。未來前期進口的大豆正源源不斷的到港，預期5月現(xiàn)貨將有明顯的下跌，但時間段上可能后移，因為部分地區(qū)油廠在5月中上旬仍然有停機計劃，目前較高的基差有望逐步下行。期貨方面，本月在巴西大豆大量上市的賣壓及美豆開局種植良好的背景下，大幅下挫，09合約一度跌破3400點，市場悲觀預期較濃，但考慮到未來巴西的賣壓會逐步減輕，而每年的天氣題材多多少少會有炒作的時間窗口，故09合約雖然大方向偏空，但現(xiàn)階段的點位已不適合過分看空。短期以反彈對待，中長期可尋找高位空單的入場機會。
策略：（1）現(xiàn)貨商：現(xiàn)貨及基差在5月大概率偏弱下跌；（2）期貨投機者：09中短期以反彈格局對待，考慮到今年美豆價格重心或將較去年下移，中期可偏空對待，但行情存在反反復復的可能性
重要變量：巴西FOB報價、美國播種天氣、國內(nèi)下游成交情況
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