>> 國泰君安-保險行業(yè)上市險企2023年一季報綜述：供需同振，預(yù)計NBV超預(yù)期正增-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
大小： |
1415KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉欣琦,謝雨晟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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資負回暖，新會計準(zhǔn)則下利潤大增：1）壽險23Q1開門紅銀保策略差異導(dǎo)致壽險新單保費增速分化，NBV超預(yù)期回正，分別為：友邦保險（22.6%）>中國太保（16.6%）>中國平安（8.8%）>中國人壽（7.7%）。2）財險保費增長分化，龍頭險企綜合成本率改善，分別為：人保財險（95.7%, -0.9pt）、太保財險（98.4%，-1.2pt）、平安財險（98.7%，+2.0pt）。3）資本市場回暖，總投資收益有所改善，分別為：中國太保（5.6%，+1.9pt）>新華保險（5.2%，+1.2pt）>中國平安（4.2%，+0.3pt）>中國人壽（3.3%，+1.0pt）。4）新會計準(zhǔn)則下利潤普遍抬升，投資改善推動利潤較快增長，一季度歸母凈利潤增速分別為：中國人保（+230.0%）>新華保險（+114.8%）>中國人壽（+78.0%）>中國平安（+48.9%）>中國太保（+27.4%）。
居民保本理財需求旺盛疊加供給側(cè)改革顯效，上市險企NBV超預(yù)期：需求側(cè)來看，低風(fēng)險偏好下居民的保本理財需求持續(xù)旺盛，保險公司以增額終身壽為代表的保本保收益產(chǎn)品持續(xù)受到市場追捧，推動新單和NBV趨勢回暖。供給側(cè)來看，渠道清虛基本完成，上市險企總?cè)肆ο禄瑧B(tài)勢趨緩；壽險改革推動代理人質(zhì)態(tài)改善，高質(zhì)量人力的規(guī)模增長以及產(chǎn)能提升成為NBV增長的核心驅(qū)動因素。
監(jiān)管新政推動產(chǎn)品策略多元化，預(yù)計23年NBV均將實現(xiàn)正增長：在長端利率長期下行背景下，監(jiān)管引導(dǎo)行業(yè)降低負債成本，加強負債質(zhì)量管理，防范利差損風(fēng)險。預(yù)計在此背景下保險公司將下調(diào)產(chǎn)品定價利率，同時多元化產(chǎn)品供給，尤其增加利率敏感性產(chǎn)品（如分紅險等）來緩解投資端壓力。上市險企得益于長期以來多元化的產(chǎn)品供給能力，預(yù)計新單及NBV仍將保持可持續(xù)增長。我們預(yù)測2023年上半年上市險企NBV增速分別為：中國太保（20%）>中國平安（19%）>新華保險（10%）>中國人壽（10%）；全年NBV增速分別為：中國平安（13%）>中國太保（12%）>中國人壽（7%）>新華保險（6%）。
投資建議：當(dāng)前客戶保險儲蓄需求持續(xù)旺盛疊加壽險渠道改革成效逐步顯現(xiàn)，預(yù)計上市險企23年NBV將延續(xù)增長趨勢；財險行業(yè)在綜改背景下龍頭險企得益于精細化業(yè)務(wù)管理預(yù)計承保盈利改善超預(yù)期，維持行業(yè)“增持”評級。率先進行壽險改革的公司預(yù)計將更早出現(xiàn)渠道、產(chǎn)品與客戶需求的匹配，形成NBV長期可持續(xù)增長動能，建議增持中國平安、中國太保。
風(fēng)險提示：壽險改革不及預(yù)期；監(jiān)管更為嚴(yán)苛；資本市場波動。
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