>> 東吳證券-電力設備行業(yè)深度報告-電動車2022年報&2023一季報總結：淡季疊加去庫影響，行業(yè)盈利觸底，龍頭競爭力強化-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 1992KB |
| 格式： |
pdf 共50頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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投資要點
2022年電動車銷量同比高增60%+，2023年Q1銷量淡季，受需求放緩+去庫存影響，板塊業(yè)績同環(huán)比下降。2022年全球電動車銷量1011萬輛，同比+62.1%，其中國內（含出口）、海外電動車分別銷687/391萬輛，同比+95%/+31%，國內終端需求平穩(wěn)，繼續(xù)維持高增。我們所選的108家企業(yè)2022年總營收30758億元，同比+41%，歸母凈利潤2474億元，同比+106%。其中2022Q4歸母凈利潤651億元，同比+92%，環(huán)比-7.3%；2023Q1板塊收入7172億，同比+14%，環(huán)比-25%，歸母凈利潤482億，同比-5%，環(huán)比-26%。
新能源汽車板塊2022年營收增幅亮眼，2023Q1板塊盈利分化，電池及結構件板塊業(yè)績亮眼，同比維持30%+增長，其余環(huán)節(jié)受降價+庫存減值影響，盈利同環(huán)比下行明顯。2022全年歸母凈利潤同比增速排序依次為碳酸鋰(449.36%)>鋁箔(310.78%)>鐵鋰正極(154.72%)>正極(127.08%)>三元正極(104.17%)>電池(84.43%)>鋰電池中游(70.75%)>六氟磷酸鋰及電解液(55.34%)>鋰電設備(44.48%)>隔膜(36.83%)>負極(35.53%)>結構件(34.18%)>整車(21.65%)>汽車核心零部件(20.26%)>三元前驅體(17.57%)>銅箔(-8.97%)>添加劑(-59.72%)；2023Q1歸母凈利潤同比增速排序為電池(237.94%)>結構件(21.09%)>汽車核心零部件(20.65%)>鋰電設備(20.26%)>整車(8.2%)>鋰電池中游(-3.67%)>三元前驅體(-15.93%)>隔膜(-19.88%)>碳酸鋰(-20.03%)>負極(-28.35%)>三元正極(-39.41%)>鋁箔(-44.39%)>銅箔(-68.8%)>六氟磷酸鋰及電解液(-72.15%)>正極(-107.42%)>添加劑(-138.58%)>鐵鋰正極(-148.88%)。
2022年新能源汽車板塊盈利能力明顯提升，2023Q1各板塊受降價及產能利用率影響，盈利水平環(huán)比下滑，毛利率17.65%，環(huán)比-1.45pct，歸母凈利率6.72%，環(huán)比-0.08pct。2022年板塊整體毛利率18.79%，同增3.29pct；歸母凈利率8.04%，同增2.53pct。2022Q4板塊毛利率19.10%，同增4.78pct，環(huán)增0.44pct；歸母凈利率6.79%，同增1.79pct，環(huán)減1.49pct。2023Q1毛利率17.65%，同增0.26pct，環(huán)減1.45pct；歸母凈利率6.72%，同減1.34pct，環(huán)減0.08pct。2022年板塊費用率6.09%，同減1.10pct；2022Q4費用率10.25%，同增0.19pct；2023Q1費用率10.68%，同增0.97pct，環(huán)增0.43pct。
2022年經營性凈現金流同比改善，2023Q1電池環(huán)節(jié)現金流依然亮眼，其余環(huán)節(jié)承壓。2022年板塊經營活動凈現金流3259.37億元，2021年同期2369.87億元，同增37.53%。2022Q41332.49億元，2021年同期1162.44億元，同增14.63%，環(huán)增45.43%。2023Q1板塊經營活動凈現金流202.85億元，2022年同期12.25億元，同增1555.31%，環(huán)減84.78%。
投資建議：5月鋰電行業(yè)排產環(huán)比20%復蘇，碳酸鋰在15-20萬之間企穩(wěn)，目前電動車為基本面、估值、預期最低點，看好5-6月盈利低點出現+需求逐步好轉后鋰電板塊醞釀反轉，第一條主線首推盈利確定疊加儲能加持的電池，龍頭寧德時代、億緯鋰能、比亞迪、派能科技，關注欣旺達、鵬輝能源、國軒高科、蔚藍鋰芯；第二條為盈利相對穩(wěn)定的環(huán)節(jié)龍頭：結構件（科達利）、隔膜（恩捷股份、星源材質）、鋁箔（鼎勝新材）、前驅體（中偉股份）；第三條為競爭力強化的一體化龍頭：負極（璞泰來、杉杉股份、貝特瑞，關注中科電氣）、電解液（天賜材料、新宙邦）；第四條為海外有前瞻布局的正極龍頭：三元（容百科技、華友鈷業(yè)、當升科技）。
風險提示：價格競爭超市場預期、原材料價格波動、投資增速下滑。
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