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投資要點(diǎn)
　　公司近日發(fā)布2022年報(bào)及2023年一季報(bào)，2022年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為11.96億元，同比增長(zhǎng)15.89%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.03億元，同比增長(zhǎng)31.51%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.65億元，同比增長(zhǎng)31.50%；2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為2.87億元，同比增長(zhǎng)1.50%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.92億元，同比增長(zhǎng)11.14%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.85億元，同比增長(zhǎng)11.41%。
　　光有源器件大幅增長(zhǎng)，出海業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)推進(jìn)全球布局。得益于全球數(shù)據(jù)流量持續(xù)增長(zhǎng)，IDC和云計(jì)算下游應(yīng)用需求旺盛，對(duì)光器件產(chǎn)品需求持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，2022年公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)15.89%至11.96億元，最近五年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率超28%。分產(chǎn)品來(lái)看，公司光無(wú)源業(yè)務(wù)營(yíng)收9.60億元，同比增長(zhǎng)4.33%，光有源業(yè)務(wù)收入2.18億元，同比增長(zhǎng)156.24%。分區(qū)域來(lái)看，公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)收入為5.08億元，同比下降0.8%，海外方面，公司去年相繼投資設(shè)立新加坡和泰國(guó)子公司，并壯大海外銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)力量，產(chǎn)業(yè)國(guó)際化布局逐步成熟，全球業(yè)務(wù)發(fā)展提速，外銷(xiāo)收入達(dá)6.89億元，同比增長(zhǎng)32.29%，營(yíng)收占比達(dá)57.56%，占比較2021年增加7.14pct。2023年Q1來(lái)看，單季度公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)仍保持正向增長(zhǎng)但增速放緩，主要受短期內(nèi)海外數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)需求波動(dòng)等因素影響。
　　盈利能力穩(wěn)中有升，降本增效成果顯著。2022年公司光通信元器件毛利率水平為51.64%，同比增加2.48 pct，其中光無(wú)源器件毛利率為55.01%，同比增長(zhǎng)3.86pct，光有源器件毛利率為36.75%，同比增長(zhǎng)9.27pct。2023Q1毛利率水平相對(duì)穩(wěn)定，為51.4%。2022年公司期間費(fèi)用率為15.31%，同比減少1.94 pct，其中主要是管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用分別下降1.36/1.26 pct，主要是公司持續(xù)推進(jìn)智能化和數(shù)字化體系建設(shè)，陸續(xù)啟動(dòng)ERP、MES、OA等系統(tǒng)的迭代升級(jí)，同時(shí)加強(qiáng)自動(dòng)化智能設(shè)備開(kāi)發(fā)，優(yōu)化資源配置，實(shí)現(xiàn)精益制造。
　　研發(fā)費(fèi)用率持續(xù)提升，賦能技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展。公司始終堅(jiān)持“以研發(fā)為龍頭”的發(fā)展理念，2022年研發(fā)投入達(dá)1.23億元，同比增長(zhǎng)23.12%，占當(dāng)期營(yíng)收比例10.26%，同比增加0.61 pct，2023Q1研發(fā)費(fèi)用率繼續(xù)增長(zhǎng)至10.86%。持續(xù)多年保持高強(qiáng)度的研發(fā)投入，使得公司產(chǎn)品核心技術(shù)能力矩陣布局完善，長(zhǎng)期保持在光器件領(lǐng)域創(chuàng)新性、探索性、引領(lǐng)性。報(bào)告期內(nèi)，高速光引擎、800G光器件、車(chē)載激光雷達(dá)用光器件、保偏光器件等研發(fā)項(xiàng)目順利進(jìn)展，為不同應(yīng)用場(chǎng)景、技術(shù)路線(xiàn)和封裝平臺(tái)客戶(hù)提供一站式解決方案，為公司長(zhǎng)期發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　AI拉動(dòng)光通信產(chǎn)品需求上漲，產(chǎn)業(yè)鏈上游有望充分受益。今年以來(lái)，以ChatGPT為代表的生成式AI正引領(lǐng)新一輪科技革命，其產(chǎn)業(yè)化的落地需要龐大的算力支持，而光通信網(wǎng)絡(luò)是算力網(wǎng)絡(luò)的重要基礎(chǔ)和堅(jiān)實(shí)底座。公司持續(xù)深耕光模塊所用光器件產(chǎn)品，目前已量產(chǎn)800G光器件，CPO用激光芯片集成高速光引擎也已小批量交付，未來(lái)有望充分受益于AI引領(lǐng)的產(chǎn)業(yè)浪潮。
　　投資建議
　　預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入為14.97億元、19.85億元、26.09億元，歸母凈利潤(rùn)為5.03億元、6.63億元、8.61億元，EPS為1.28元、1.68元、2.19元，對(duì)應(yīng)PE為42倍、32倍、25倍，我們看好公司未來(lái)表現(xiàn)，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　AI、數(shù)通領(lǐng)域需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度加?。恍率袌?chǎng)方向拓展不及預(yù)期；中美貿(mào)易摩擦加劇。