>> 招商證券-天孚通信(300394)業(yè)績符合預(yù)期，重點關(guān)注高速率光引擎強勁增長-230423
| 上傳日期： |
2023/4/23 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
梁程加 |
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此報告為加密報告 |
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事件：2023年4月20日公司發(fā)布2022年年度報告和2023年一季度報告。2022年公司實現(xiàn)總營收11.96億元，同比增長15.89%；歸母凈利潤4.03億元，同比增長31.51%；扣非歸母凈利潤3.65億元，同比增長31.50%。2023年一季度實現(xiàn)營收2.87億元，同比增長1.50%；歸母凈利潤0.92億元，同比增長11.14%；扣非歸母凈利潤0.85億元，同比增長11.41%。
22年業(yè)績穩(wěn)步增長，23Q1業(yè)績符合預(yù)期。公司2022年營業(yè)收入11.96億，同比增長15.89%。其中有源器件收入高速增長，有源器件收入達到2.18億元，同比增長156%，收入占比提升10pct，有源器件收入增長核心驅(qū)動為光引擎項目的量產(chǎn)。公司一季度營業(yè)收入同比增加1.5%到2.87億元，凈利潤同比增長11.14%達0.92億元，業(yè)績符合預(yù)期。一季度受海外云廠商去庫存影響，行業(yè)整體弱景氣背景下，公司維持收入同比增長，體現(xiàn)公司強勁競爭力。
優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，毛利率穩(wěn)中有進。2021年公司光無源器件收入占總營收比例為89.12%，光有源器件只占8.23%。受益于電信數(shù)通市場的蓬勃發(fā)展，公司光有源器件業(yè)務(wù)占比不斷攀升，2022年光有源產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入占比達18.20%。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，改進生產(chǎn)方案提升自動化比例，降低生產(chǎn)成本，毛利率從21年的49.68%上升至22年51.62%，ROE從13.13%增長至15.35%。
平臺化能力持續(xù)增強，積極布局光通信前沿技術(shù)。公司平臺型的產(chǎn)品穩(wěn)扎穩(wěn)打，光引擎和北極光電成為重要的增量來源。在光無源器件產(chǎn)品方面，公司對FAU、AWG等高端無源器件產(chǎn)品線持續(xù)擴大產(chǎn)能并拓展市場。子公司北極光電是公司無源器件業(yè)務(wù)未來重要的增量來源，目前正逐步轉(zhuǎn)產(chǎn)江西生產(chǎn)基地，有望顯著降低人力成本，提升毛利率水平；業(yè)務(wù)方面，公司在引入更多國內(nèi)客戶之后，將進一步釋放北極光電在高端鍍膜、光學(xué)濾波片及組件、WDM器件的產(chǎn)能。在光有源器件方面由于公司TO封裝和OSA封裝具有垂直一體化的優(yōu)勢，與無源光器件業(yè)務(wù)形成協(xié)同優(yōu)勢，將持續(xù)為有源業(yè)務(wù)貢獻更多收入。
全球數(shù)通市場前景廣闊，AI帶來強催化。得益于AIGC爆發(fā)，IDC和云計算等下游應(yīng)用需求旺盛，對光器件行業(yè)整體發(fā)展帶來市場機遇。公司光引擎產(chǎn)品以400G和800G產(chǎn)品為主，下游主要應(yīng)用于智算中心，出貨量有望持續(xù)提升。受益于全球數(shù)據(jù)中心建設(shè)對光器件產(chǎn)品需求的持續(xù)穩(wěn)定增長，公司為400G、800G等高速光模塊提供更多產(chǎn)品解決方案。同時公司的激光雷達和醫(yī)療檢測相關(guān)產(chǎn)品雖然還處在與客戶共同研發(fā)的階段，但基于強大的光器件平臺，有望在新興領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)破圈。
投資建議：公司作為全球光模塊眾多巨頭的光器件核心供應(yīng)商，800G相關(guān)光器件技術(shù)儲備充分，有望充分受益于AI需求推動下的800G放量增長。我們預(yù)計公司2023/24/25年凈利潤分別為5.3/6.9/9.4億，對應(yīng)PE分別為48/36/27X，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)毛利率下滑；數(shù)據(jù)中心發(fā)展不及預(yù)期；新產(chǎn)品線投產(chǎn)不及預(yù)期。
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