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核心觀點(diǎn)
　　公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和利潤(rùn)均穩(wěn)健增長(zhǎng)，有源器件營(yíng)收占比快速提升。公司發(fā)布2022年年報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.96億元，同比+15.89%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.03億元，同比+31.51%。公司最近五年（2018-2022）營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率超28%。2023年一季度，公司實(shí)現(xiàn)收入2.87億元，同比+1.50%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.92億元，同比+11.14%。2022年公司有源器件實(shí)現(xiàn)收入2.18億元，同比+156.24%，營(yíng)收占比從2021年8.23%快速提升至18.20%。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善+費(fèi)用控制推動(dòng)毛利率和利潤(rùn)率實(shí)現(xiàn)提升。受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，2022年公司毛利率為51.64%，同比+2.48%。分業(yè)務(wù)來(lái)看，2022年無(wú)源器件毛利率達(dá)到55.01%，同比+4.33%；有源器件毛利率達(dá)到36.75%，同比+9.27%。費(fèi)用端，公司強(qiáng)調(diào)精細(xì)化管理，2022年管理費(fèi)用同比減少7.97%。毛利率提升和費(fèi)用端控制推動(dòng)公司凈利率從2021年29.89%提升至2022年的33.85%。
　　800G光器件開(kāi)發(fā)已經(jīng)進(jìn)入量產(chǎn)環(huán)節(jié)，前瞻布局CPO等技術(shù)方案產(chǎn)品。公司始終保持對(duì)于研發(fā)的高度重視，2022年公司研發(fā)費(fèi)用達(dá)到1.23億元，同比增長(zhǎng)23.12%，快于當(dāng)年?duì)I收增長(zhǎng)。在具體研發(fā)項(xiàng)目上，2022年公司完成了800G光器件（用于下一代數(shù)據(jù)中心用光引擎）的量產(chǎn)，并已經(jīng)前瞻布局多個(gè)研發(fā)項(xiàng)目，如進(jìn)行激光芯片集成高速光引擎開(kāi)發(fā)，為CPO技術(shù)方案做儲(chǔ)備；進(jìn)行單波100G光器件開(kāi)發(fā)，增強(qiáng)公司TO封裝平臺(tái)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)；進(jìn)行車(chē)載激光雷達(dá)用光器件開(kāi)發(fā)，打造公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　智能化、自動(dòng)化升級(jí)提升公司管理水平。智能化是公司長(zhǎng)期推動(dòng)制造能力深度升級(jí)的關(guān)鍵舉措。2022年，公司按照信息化建設(shè)三年發(fā)展規(guī)劃，持續(xù)推進(jìn)智能化和數(shù)字化體系建設(shè)，陸續(xù)啟動(dòng)ERP、MES、OA等系統(tǒng)的迭代升級(jí)，落地管理改善。同時(shí)加強(qiáng)自動(dòng)化智能設(shè)備開(kāi)發(fā)，優(yōu)化資源配置，實(shí)現(xiàn)精益生產(chǎn)，提升品質(zhì)和效率。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品拓展不達(dá)預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)惡化；800G產(chǎn)品放量不及預(yù)期。
　　投資建議：維持2023-2024年盈利預(yù)測(cè)，新增2025年盈利預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2023-2025年公司盈利預(yù)測(cè)分別為5.0/6.4/8.0億元，對(duì)應(yīng)PE分別為56/44/35倍。考慮到公司有望受益數(shù)通市場(chǎng)需求的穩(wěn)健增長(zhǎng)及光引擎業(yè)務(wù)放量，并跨界拓展激光雷達(dá)等領(lǐng)域，看好公司增長(zhǎng)潛力，仍維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。