>> 中泰證券-天孚通信(300394)精細(xì)化管理能力突出，800G相關(guān)產(chǎn)品放量-230420
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
大?。?/td>
| 436KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
陳寧玉,王逢節(jié) |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
公告摘要：公司發(fā)布2022年年報(bào)和2023年一季報(bào)，2022年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.96億元，同比增長(zhǎng)15.89%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.03億元，同比增長(zhǎng)31.51%；2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.87億元，同比增長(zhǎng)1.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9213.68萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)11.14%。
業(yè)績(jī)符合預(yù)期，精細(xì)化管理能力突出。公司克服疫情影響，受益數(shù)通市場(chǎng)需求提升，22年業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。分季度看，22Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.07億元，同比增長(zhǎng)15.12%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.26億元，同比增長(zhǎng)34.66%。毛利率維持高水位，全年毛利率為51.62%，同比提升1.94個(gè)pct，其中22Q4毛利率為56.6%，同比提升9.39個(gè)pct。持續(xù)加強(qiáng)費(fèi)用管控，除研發(fā)外，期間費(fèi)用率為5.1%，同比下降2.6個(gè)pct，銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.5%/5.2%/-1.7%。公司優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推進(jìn)精益生產(chǎn)，提升良率效率，北極光電整合成效顯著，盈利能力持續(xù)提升，全年凈利率為33.85%，同比提升3.96個(gè)pct。分產(chǎn)品看，光無(wú)源器件實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.6億元，同比增長(zhǎng)4.33%，毛利率為55.01%，同比提升3.85個(gè)pct，光有源器件實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.18億元，同比增長(zhǎng)156.24%，毛利率為36.75%，同比提升9.27個(gè)pct，主要來(lái)自光引擎等產(chǎn)品線放量。分市場(chǎng)看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.08億元，同比減少0.8%，海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.89億元，同比增長(zhǎng)32.29%，海外占比提升到57.6%。23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.87億元，同比增長(zhǎng)1.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.92億元，同比增長(zhǎng)11.14%，毛利率為51.42%，同比提升1.73個(gè)pct。我們認(rèn)為，公司短期業(yè)績(jī)?cè)鏊偈軘?shù)通市場(chǎng)產(chǎn)品升級(jí)影響，預(yù)計(jì)隨著AIGC發(fā)展帶來(lái)網(wǎng)絡(luò)側(cè)新需求，以及傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心向800G升級(jí)，公司業(yè)績(jī)有望重回高增長(zhǎng)軌道。
AI賦能光模塊市場(chǎng)，800G配套產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。全球數(shù)據(jù)中心規(guī)模建設(shè)帶動(dòng)高速光模塊持續(xù)放量，電信領(lǐng)域接入PON和5G光模塊穩(wěn)健增長(zhǎng)，持續(xù)拉動(dòng)光器件升級(jí)迭代需求。ChatGPT引領(lǐng)AI新趨勢(shì)，Google、微軟、Meta、亞馬遜等科技巨頭宣布加入AI軍備競(jìng)賽，算力需求和數(shù)據(jù)流量有望迎來(lái)新一輪增長(zhǎng)，推動(dòng)光模塊從200G/400G向800G迭代升級(jí)。網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)變化又提升光模塊需求量，行業(yè)有望迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升階段。傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心光模塊需求逐步向800G升級(jí)，我們預(yù)計(jì)800G光模塊將進(jìn)入快速放量階段。公司是國(guó)內(nèi)光器件產(chǎn)品和解決方案龍頭企業(yè)，在高速數(shù)通光模塊領(lǐng)域，配套產(chǎn)品主要包括光引擎以及相關(guān)光器件產(chǎn)品，其中光引擎可用于400G/800G及更高速率的數(shù)通光模塊，目前已進(jìn)入批量交付階段。高速光引擎的量產(chǎn)幫助公司在業(yè)務(wù)上實(shí)現(xiàn)了縱向垂直整合，提升公司在光模塊內(nèi)部的單位價(jià)值量，同時(shí)光引擎也是CPO環(huán)節(jié)核心硬件，在技術(shù)上符合長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)，有望強(qiáng)化長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。產(chǎn)能方面，2022年下半年，公司在蘇州基地產(chǎn)能利用率較高的基礎(chǔ)上，結(jié)合海外超算、AI等領(lǐng)域客戶(hù)需求，加快江西光引擎二期產(chǎn)能擴(kuò)建工作，為后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供保障。
保持高研發(fā)投入，堅(jiān)持全球化發(fā)展戰(zhàn)略。經(jīng)過(guò)十余年發(fā)展，公司在精密陶瓷、工程塑料、復(fù)合金屬、光學(xué)玻璃等基礎(chǔ)材料領(lǐng)域積累沉淀了多項(xiàng)全球領(lǐng)先的工藝技術(shù)，產(chǎn)品核心技術(shù)能力矩陣布局完整。2022年公司研發(fā)投入為1.23億元，同比增長(zhǎng)23%，研發(fā)占收入比重為10.26%，同比提升0.61個(gè)pct，研發(fā)人員新增50人。公司圍繞光引擎、800G光器件以及激光雷達(dá)等領(lǐng)域持續(xù)深耕，激光芯片集成高速光引擎項(xiàng)目、單波100G光器件的開(kāi)發(fā)以及車(chē)載激光雷達(dá)用光器件等項(xiàng)目已進(jìn)入小批量階段，保持技術(shù)能力領(lǐng)先性，并擴(kuò)展公司產(chǎn)品線至汽車(chē)行業(yè)，打造新增長(zhǎng)點(diǎn)。公司堅(jiān)持全球化發(fā)展戰(zhàn)略，利用各地區(qū)位人才優(yōu)勢(shì)，已形成了以蘇州為總部和研發(fā)中心，日本和深圳為研發(fā)分支，美國(guó)、新加坡、香港、深圳、武漢為銷(xiāo)售分支，江西、深圳和蘇州為量產(chǎn)基地的全球網(wǎng)狀布局，同時(shí)建立泰國(guó)工廠，推動(dòng)產(chǎn)能全球布局，將提升大客戶(hù)的本地服務(wù)能力和響應(yīng)速度，增強(qiáng)全球市場(chǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力。
投資建議：公司是國(guó)內(nèi)光器件一體化平臺(tái)制龍頭服務(wù)商，通過(guò)內(nèi)生外延不斷擴(kuò)展自身產(chǎn)品線，隨著下游數(shù)據(jù)中心高端光模塊需求釋放，公司無(wú)源業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，光引擎已進(jìn)入批量交付狀態(tài)，有源業(yè)務(wù)蓄勢(shì)待發(fā)。新業(yè)務(wù)激光雷達(dá)進(jìn)展較好，有望打造公司第二增長(zhǎng)點(diǎn)。考慮到AI帶來(lái)800G光模塊新增需求，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年凈利潤(rùn)為5億元/6.32億元/8.08億元（2023-2024原預(yù)測(cè)為4.98億元/6.28億元），EPS分別為1.27元/1.6元/2.05元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)通市場(chǎng)需求不及預(yù)期；產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期
|
|
