>> 中信證券-天孚通信(300394)2022年年報及2023年一季報點評：有源業(yè)務表現亮眼，23Q1業(yè)績略超預期-230424
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
大小： |
620KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃亞元,魏鵬程 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報：2022年公司實現收入11.96億元，同比+15.9%；實現凈利潤4.03億元，同比+31.5%。2023年Q1實現收入2.87億元，同比+1.5%，環(huán)比-6.4%；實現凈利潤0.92億元，同比+11.1%，環(huán)比-26.7%。2022年公司有源器件業(yè)務發(fā)展迅速且規(guī)模效應初顯，激光雷達業(yè)務進展順利。同時公司在800G、1.6T等高端新產品積極拓展，未來有望充分享受AI高速發(fā)展帶來的行業(yè)利好，維持“買入”評級。
▍業(yè)績符合預期，公司收入/利潤穩(wěn)健增長。2022年公司實現收入11.96億元，同比+15.9%；凈利潤4.03億元，同比+31.5%；毛利率51.62%，同比+1.94pcts。2022年Q4單季度實現收入3.07億元，同比+15.1%，環(huán)比-1.7%；凈利潤1.26億元，同比+34.7%，環(huán)比+20.7%；毛利率56.59%，同比+9.38pcts，環(huán)比+4.30pcts。2023年Q1公司實現收入2.87億元，同比+1.5%，環(huán)比-6.4%；凈利潤0.92億元，同比+11.1%，環(huán)比-26.7%；毛利率51.42%，同比+1.73pcts，環(huán)比-5.17pcts;公司實現收入利潤雙升，主要受益于全球數據中心建設對光器件產品需求的持續(xù)穩(wěn)定增長。同時公司利用募集資金建設的“面向5G及數據中心的高速光引擎建設項目”帶來收入持續(xù)增加。
▍有源器件業(yè)務規(guī)模效應初顯，激光雷達實現量產交付，海外布局逐漸完善。分業(yè)務來看，2022年公司無源器件業(yè)務穩(wěn)健增長，實現收入9.6億元，同比+4.33%；光有源器件業(yè)務收入大幅上升，實現收入2.2億元，同比+156.24%。同時公司盈利能力顯著提高，無源器件業(yè)務毛利率實現55.0%，同比+3.86pcts。有源器件業(yè)務毛利率實現36.7%，同比+9.27pcts。公司有源器件業(yè)務收入與毛利率均有顯著提升，規(guī)模效應初顯。公司充分利用激光雷達和光通信用光器件的技術復用性，成功開拓激光雷達市場并實現量產交付，啟動業(yè)務第二增長曲線。此外公司在2022年相繼投資設立新加坡和泰國子公司，并壯大海外銷售團隊力量，產業(yè)國際化布局逐步成熟。未來公司海外客戶服務能力有望進一步提高，驅動公司全球業(yè)務拓展。公司2022年實現海外收入6.89億元，同比增長32.3%，收入占比已達57.6%。
▍AI驅動光模塊需求持續(xù)上漲，公司作為光模塊核心上游有望顯著受益。光模塊作為算力基礎設施的必要網絡設備，將顯著受益于AI應用爆發(fā)帶來的需求增長。公司是國內稀缺的光器件平臺型企業(yè)，是光模塊的核心上游，也將顯著受益于高端光模塊的需求增長。同時公司目前新產品研發(fā)量產順利，在2023年三月的OFC大會上公司發(fā)布了針對于800G與1.6T的高速光引擎器件。公司在2022年已經實現了800G光器件的量產，單波100G光器件、應用于CPO的激光芯片集成高速光引擎等項目也實現小批量交付。公司在相關高速產品布局靠前，可以充分滿足未來AI應用的新需求，有望在未來高端產品的競爭中占得先機。
▍風險因素：AI發(fā)展不及預期，光引擎、激光雷達新業(yè)務拓展低于預期；市場競爭加劇；技術路徑風險；募投項目進展不及預期。
▍盈利預測、估值與評級：公司作為全球光器件龍頭，有望充分受益于AI高速發(fā)展帶來需求增長。同時公司在光引擎與激光雷達領域積極布局，相關業(yè)務進展順利，有望成為公司業(yè)績成長的新曲線。但由于2023年下游光模塊部分型號需求下滑但是我們預計2024年恢復，我們略微下調2023年、略微上調2024年歸母凈利潤預測至4.96/6.46億元（原預測值為5.03/6.43億元），同時新增2025年凈利潤預測8.49億元，維持“買入”評級。
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