>> 浙商證券-微導(dǎo)納米(688147)點評報告：23年至今新簽訂單高速增長，拓展CVD設(shè)備市場空間打開-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 1010KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
邱世梁,王華君 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報。
2022年全年收入高增長，23Q1客戶驗收節(jié)奏導(dǎo)致收入波動2022年實現(xiàn)營收6.85億元，同比+60%；歸母凈利潤0.54億元，同比+17%；扣非歸母凈利潤0.2億元，同比-26%。收入端實現(xiàn)高增長，主要系訂單增速較快，光伏PERC及TOPCon等高效電池領(lǐng)域和半導(dǎo)體領(lǐng)域銷量增長。2022年毛利率42.3%，同比下降3.5pct，凈利率7.9%，同比下降2.9pct，毛利率波動主要原因系產(chǎn)品線擴張，部分低毛利設(shè)備確認收入所致。
2023年第一季度收入0.76億元，同比下降43%；歸母凈利潤-109萬元，同比下降142%。收入和利潤波動主要系客戶項目實施和驗收節(jié)奏所致：一季度驗收項目規(guī)模較小，部分費用前置影響利潤。預(yù)計2023年收入仍維持高速增長。
新簽訂單高增長，在手訂單充沛業(yè)績增長可期
2023年初至4月24日，公司新增專用設(shè)備訂單22.74億元，其中新增半導(dǎo)體設(shè)備訂單2.42億元，新增光伏設(shè)備訂單20.16億元，新增其他設(shè)備訂單1580萬元。截至2022年末，公司在手訂單22.93億，其中半導(dǎo)體設(shè)備訂單2.57億，光伏設(shè)備訂單19.67億。據(jù)此我們測算，截至4月末公司半導(dǎo)體在手訂單約5億元，約為22年半導(dǎo)體收入0.47億的11倍，光伏在手訂單約39億，約為22年光伏設(shè)備收入5.01億的8倍。截至2023年一季度末，公司合同負債9.48億元，相較于2022年末增長3.2億元，驗證公司訂單增速快。受益于半導(dǎo)體領(lǐng)域客戶拓展及新品類驅(qū)動，以及光伏領(lǐng)域TOPCon等新型電池技術(shù)擴產(chǎn)，公司全年訂單有望維持高增長。
半導(dǎo)體設(shè)備：ALD設(shè)備技術(shù)引領(lǐng)行業(yè)，拓展CVD設(shè)備市場空間打開
據(jù)公司22年報，半導(dǎo)體設(shè)備新增CVD和PE-ALD兩類設(shè)備，CVD正在與客戶試樣，PE-ALD設(shè)備已簽署合同處于產(chǎn)業(yè)化驗證階段。據(jù)SEMI，22年我國半導(dǎo)體設(shè)備市場規(guī)模283億美元（約1900億元），其中薄膜沉積設(shè)備市場規(guī)模約420億元，ALD、CVD設(shè)備分別占薄膜沉積設(shè)備11%、57%，測算得ALD、CVD設(shè)備市場規(guī)模分別為46、239億元，新品類延伸帶動公司市場空間大幅擴展。
公司半導(dǎo)體ALD設(shè)備已在多個半導(dǎo)體細分應(yīng)用領(lǐng)域取得訂單：1）邏輯芯片領(lǐng)域，28nm High-k ALD設(shè)備獲得客戶驗收并取得重復(fù)訂單。2）存儲芯片領(lǐng)域，ALD設(shè)備在高K柵電容介質(zhì)層、介質(zhì)覆蓋層、電極、阻擋層等工藝中的優(yōu)勢使其被廣泛應(yīng)用于DRAM、3D-NAND、新型存儲器等半導(dǎo)體制造領(lǐng)域。公司單片ALD設(shè)備已獲得重復(fù)訂單，批量型ALD設(shè)備獲得客戶訂單，且為行業(yè)首臺批量型ALD設(shè)備在存儲芯片制造領(lǐng)域的應(yīng)用。3）新型顯示領(lǐng)域：ALD主要用于沉積硅基微型顯示芯片的阻水阻氧保護層，公司已獲得多個客戶訂單。4）化合物半導(dǎo)體領(lǐng)域，ALD技術(shù)適合生長超薄Al2O3、AlN等膜層作為鈍化層和過渡層，保證器件具有良好的漏電和擊穿性能，公司已取得客戶訂單。
光伏設(shè)備：光伏ALD設(shè)備龍頭地位穩(wěn)固，TOPCon設(shè)備獲得頭部客戶批量訂單
光伏領(lǐng)域公司優(yōu)勢設(shè)備為ALD設(shè)備，主要鍍氧化鋁層。在2022上半年TOPCon、xBC產(chǎn)線招標中，公司ALD設(shè)備中標產(chǎn)線規(guī)模均達75%。公司不斷拓展產(chǎn)品線，從ALD設(shè)備拓展至TOPCon整線設(shè)備，可提供的TOPCon設(shè)備價值量提升至產(chǎn)線投資額的40-50%，并完成GW級別TOPCon整線設(shè)備驗證。公司PE-Poly設(shè)備獲得龍頭客戶認可，PE設(shè)備市占率有望提升。公司積極推進鈣鈦礦設(shè)備驗證，設(shè)備可應(yīng)用于鈣鈦礦/異質(zhì)結(jié)疊層電池等的非晶/微晶、摻雜層、阻水阻氧、致密保護層等薄膜材料，已發(fā)往客戶端驗證。今年TOPCon迎擴產(chǎn)高峰，公司訂單有望延續(xù)高增速。
盈利預(yù)測：2022年至今公司訂單高速增長，預(yù)計將帶動公司收入端快速增長；同時考慮到2023-2025年存在股權(quán)支付費用，我們預(yù)計23-25年利潤率逐年提升。預(yù)計2023-2025年公司實現(xiàn)營收為14.0、23.5、35.4億元，歸母凈利潤1.01、2.17、4.09億元，對應(yīng)PE為239、111、59倍。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：國內(nèi)市場競爭加劇的風(fēng)險、技術(shù)迭代及新產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險、新產(chǎn)品驗證進度及市場發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險、美國半導(dǎo)體管制加劇風(fēng)險
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